20211102-德邦证券-浙江自然-605080.SH-Q3业绩超预期_垂直一体化未来可期_3页_797kb
报告摘要
浙江自然（605080.SH）投资分析总结
核心内容概述
本报告对浙江自然（605080.SH）进行详细分析，认为其具备较强的成长性与竞争优势，维持“买入”投资评级。主要基于其Q3业绩超预期、垂直一体化优势显著、行业前景广阔等核心因素。
主要观点
1. 业绩表现超预期
- 2021年Q3业绩亮眼：公司实现营业收入1.70亿元，同比增长53.22%；归母净利润0.46亿元，同比增长39.35%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长48.24%。
- 全年业绩增长可期：预计2021年全年营业收入为8.47亿元，同比增长45.8%；归母净利润为2.27亿元，同比增长42.3%。2022年及2023年业绩预计分别同比增长33.5%和32.4%。
2. 财务表现稳健
- 盈利能力良好：毛利率稳定在40%左右，尽管受原材料价格上涨影响略有下滑，但预计未来将回升。
- 费用控制有效：期间费用率同比下降，销售费用率、管理费用率和研发费用率均呈下降趋势。
- 资产结构优化：流动资产和非流动资产均保持增长，资产负债率持续下降，财务风险可控。
3. 行业前景广阔
- 全球户外用品市场增长迅速：根据Statista数据，2019年全球户外运动用品电商市场规模达750亿美元，预计2020-2024年以6.8%的年均增速增长。
- 国内市场集中度提升：中国户外用品CR10超过50%，市场逐步向“质”发展，浙江自然作为“隐形冠军”具备竞争优势。
4. 垂直一体化优势明显
- 全产业链控制：从产品设计、面料制作到成品制作，公司实现全流程把控，提升盈利能力和市场响应速度。
- 优质客户资源：与迪卡侬、SEATO SUMMIT、历德超市等长期合作，客户粘性强，合作关系稳定。
- 产能扩张驱动增长：公司全球产能布局清晰，未来产能将提升，进一步支撑业绩增长。
关键信息
股票数据
- 当前价格：73.97元
- 总股本：101.12百万股
- 流通A股：25.28百万股
- 总市值：74.80亿元
- 52周股价区间：37.01-73.97元
盈利预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|
| 2021 | 8.47 | 2.27 | 32.61 |
| 2022 | 11.31 | 3.11 | 23.78 |
| 2023 | 14.98 | 4.15 | 17.85 |
估值指标
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| P/E | 32.61 | 23.78 | 17.85 |
| P/B | 4.38 | 3.70 | 3.06 |
| P/S | 8.73 | 6.54 | 4.94 |
| EV/EBITDA | 25.03 | 19.59 | 14.45 |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 6.7% | 45.8% | 33.5% | 32.4% |
| 净利润增长率 | 21.4% | 42.3% | 37.1% | 33.3% |
| 毛利率 | 40.7% | 39.9% | 40.5% | 40.8% |
| 净利润率 | 27.4% | 26.8% | 27.5% | 27.7% |
| 净资产收益率 | 23.6% | 13.4% | 15.5% | 17.2% |
| 资产负债率 | 21.4% | 11.1% | 12.4% | 13.3% |
| 流动比率 | 2.6 | 4.9 | 3.4 | 3.4 |
| 速动比率 | 1.7 | 3.8 | 2.2 | 2.2 |
风险提示
- 汇率波动风险：可能对公司海外业务产生影响。
- 国际贸易政策变动风险：可能对出口业务造成不确定性。
- 原材料价格波动风险：短期成本压力可能影响毛利率。
投资建议
基于公司业绩增长、行业前景及垂直一体化优势，分析师花小伟维持“买入”评级，认为其未来成长潜力较大，具备长期投资价值。
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