20220620-东吴证券-光伏设备行业点评报告_天合光能垂直一体化布局_利好各环节龙头设备商_7页_518kb

光伏设备行业点评报告总结

核心内容

天合光能于2022年6月17日宣布将在西宁经济技术开发区投资建设涵盖工业硅、高纯多晶硅、单晶硅、切片、电池、组件及辅材生产线的全产业链项目，分两期完成，第一阶段预计2023年底完成，第二阶段预计2025年底完成。此次垂直一体化布局主要基于技术发展、成本控制和市场拓展三方面考量，旨在推动N型技术发展、控制成本并打开全球市场，从而带动光伏产业链各环节设备需求，利好各环节龙头设备商。

主要观点

• 垂直一体化战略：天合光能通过向上游硅料、硅片环节延伸，形成完整的光伏产业链布局，有助于提升技术竞争力和成本控制能力。
• N型技术推动设备需求：N型技术逐步取代PERC成为主流，带动了对N型相关设备的需求，包括单晶炉、切片机、热场设备等。
• 设备商受益分析：
  • 硅片环节：晶盛机电凭借技术优势和高市占率（约90%）有望获得大量单晶炉订单，高测股份在切片机领域优势明显，预计获得约3.3亿元订单；金博股份在热场领域具备技术和产能储备，预计获得约5.6亿元热场订单。
  • 电池片环节：迈为股份作为HJT整线设备龙头，预计2022年获得约20GW HJT订单，订单规模可达80亿元；HJT技术作为终局技术，预计2023年起将推动行业扩产爆发。
  • 组件环节：奥特维作为串焊机龙头，具备技术优势和高市占率（70%+），预计获得约2.5亿元串焊机订单，受益于天合光能组件扩产。

关键信息

• 项目规划：

  • 年产30万吨工业硅、15万吨高纯多晶硅、35GW单晶硅、10GW切片、10GW电池、10GW组件及15GW组件辅材生产线。
  • 项目分两期建设，第一阶段2023年底完成，第二阶段2025年底完成。

• 设备需求预测：

  • 单晶炉：35GW产能对应约49亿元订单，晶盛机电为主要受益方。
  • 切片机：10GW产能对应约3.3亿元订单，高测股份为主要受益方。
  • 热场：35GW产能对应约5.6亿元订单，金博股份为主要受益方。
  • 串焊机：10GW组件产能对应约2.5亿元订单，奥特维为主要受益方。

• 投资建议：

  • 硅片环节：推荐【晶盛机电】【高测股份】；
  • 电池片设备：推荐【迈为股份】，建议关注【捷佳伟创】【金辰股份】；
  • 组件设备：推荐【奥特维】；
  • 热场环节：推荐【金博股份】。

• 风险提示：

  • 光伏下游扩产进度低于预期；
  • 下游装机量不及预期。

未来展望

• 随着N型技术的普及，光伏设备行业将经历新一轮技术迭代和产能扩张。
• HJT技术作为终局技术，预计在2022年底实现与PERC成本持平，2023年起将推动全行业扩产爆发。
• 天合光能的垂直一体化布局将带动各环节设备需求增长，对设备商形成利好。

附录：数据参考

• 晶盛机电2022Q1在手订单达222亿元，光伏设备占比达209亿元。
• 高测股份2022年已签订多项重大合同，切片机市占率50%+。
• 金博股份2023年总产能预计达3450吨，其中约1700吨可用于N型热场生产。
• 奥特维2021年串焊机市占率70%+，具备技术优势和高效率。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

天合光能的垂直一体化战略将显著提升其在N型技术发展中的竞争力，同时带动上游设备需求增长。各环节设备商如晶盛机电、高测股份、迈为股份、奥特维和金博股份将从中受益，行业整体有望迎来新一轮增长。然而，光伏下游扩产进度和装机量仍存在不确定性，需密切关注。