深度报告-20220308-东兴证券-台华新材-603055.SH-锦纶垂直一体化龙头_产能扩张强化行业地位_22页_1mb

台华新材（603055）总结

核心内容

台华新材是一家专注于锦纶产品（包括锦纶6、锦纶66及再生锦纶）研发与生产的公司，拥有从纺丝、织造、染色到后整理的完整产业链布局，是国内少有的能生产高档尼龙66和再生尼龙产品的“国家火炬计划重点高新技术企业”。公司主要产品包括锦纶长丝、坯布和成品面料，占收入的80%以上，同时生产少量涤纶产品。

主要观点

1. 锦纶行业趋势

   • 锦纶纤维受益于运动服饰景气，锦纶66和再生锦纶成为未来增长的核心驱动力。
   • 锦纶66在性能上优于锦纶6，价格也更高，但此前因上游原材料己二腈的生产技术受制于海外厂商，导致产能受限。近年来国内己二腈技术取得突破，产能逐步释放，有望推动锦纶66在国内的发展。
   • 再生锦纶随着环保理念深入人心，成为品牌厂商的重要发展方向，台华具备先发优势。

2. 垂直一体化布局

   • 台华新材是行业内少有的从锦纶丝到面料的垂直一体化企业，能有效降低采购成本，提高供应链响应能力，增强客户粘性。
   • 通过垂直一体化布局，公司毛利率持续提升，优于行业平均水平。

3. 客户结构优化

   • 公司与迪卡侬、超盈、安踏等品牌客户合作密切，2020年前五大客户占比约20%。
   • 公司产品差异化和高质量赢得客户认可，未来有望拓展更多优质客户。

4. 产能扩张与项目规划

   • 公司当前长丝产能为6.5万吨及12万吨，坯布产能约60,000万米，面料染色和后整理产能分别为16,000万米和6,000万米。
   • 公司计划通过“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”扩大产能，总投资120亿元，跨时5年，分四期实施，预计2023年部分投产，2024年二期启动。

5. 盈利预测与投资评级

   • 预计公司2021-2023年营收分别为42.05亿元、51.61亿元、66.81亿元，归母净利润分别为4.60亿元、6.00亿元、9.01亿元。
   • 基于公司行业地位和未来增长潜力，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

• 公司定位：专注于高档功能性面料研发与生产，具备完整的产业链布局。
• 产品结构：锦纶产品占收入的80%以上，包括长丝、坯布和成品面料，同时生产涤纶产品。
• 毛利率提升：得益于工艺优化和差异化产品占比提升，公司毛利率持续上升。
• 客户拓展：与迪卡侬、安踏等品牌客户合作，未来有望进一步扩大市场份额。
• 产能扩张：公司计划通过多个项目扩大产能，提升高附加值产品占比，增强盈利能力。
• 投资评级：首次覆盖给予“推荐”评级，2022年PE为20倍，未来盈利与估值有望提升。

未来展望

随着锦纶66和再生锦纶成为行业趋势，台华新材凭借其垂直一体化布局和差异化产品优势，有望在行业中占据更主导地位。公司未来三年的产能释放和项目投产将为业绩增长提供有力支撑，同时随着环保政策的推进，再生锦纶需求将持续增加，进一步推动公司发展。