20240508-华创证券-锦浪科技-300763.SZ-2023年报及2024年一季报点评_海外逆变器库存导致业绩承压_24年有望迎来修复_5页_656kb

锦浪科技（300763）年报及一季报点评总结

核心观点

海外逆变器库存积压导致公司2023年业绩承压，但随着欧洲去库接近尾声，预计2024年二季度出货量环比改善，公司业绩有望修复。

业绩回顾

• 2023年：
  营收同比增长 359% 至 6101亿元，但归母净利润大幅下滑 2647% 至 779亿元，毛利率降至 32.4%，净利率降至 12.8%。原因为海外客户去库导致需求下降、国内竞争加剧及各类费用率上升。
• 2024年一季度：
  营收继续下滑 155.6% 至 139.7亿元，归母净利润亏损 0.2亿元，毛利率为 24.24%，环比有所改善。

关键分 析

1. 海外库存影响：
   2023年，海外客户去库导致逆变器出货量同比下降 20.76%，海外销售收入下滑。
2. 毛利率波动：
   2023年毛利率受价格战影响显著下降 5.8个百分点；2024年一季度毛利率虽同比降幅收窄，但仍有较大下滑。
3. 费用率上升：
   2023年销售、管理、财务及费用率合计上涨 51个百分点，2024年一季度费用率进一步增至 22.6%。
4. 二季度展望：
   海外去库接近尾声，预计出货量环比增长，费用率可能缓和，盈利能力有望提升。

投资建议

• 调整盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为 947亿、1196亿、1476亿，对应PE从 29倍降至 15倍。
• 目标价与评级：维持目标价 5907元，维持 “推荐” 评级，建议关注二季度业绩修复机会。

风险提示

• 海外去库不及预期。
• 逆变器价格战加剧。
• 高利率导致需求疲软。