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交银国际：滔搏国际（6110 HK）研究报告总结

更新日期： 2025年6月26日
目标价： 港元 2.98 ↓（前次目标价港元 3.06）
潜在涨幅： +4.5%

关键要点：

1. 季度表现：

   • 2026财年第一季度收入同比下滑中单位数，延续了上一季度的下滑趋势。
   • 整体体育用品市场尚未显现明显恢复动力，促销环境持续。

2. 盈利预测下调：

   • 下调2026-2027财年收入与净利润预测，收入预测下调6%-8%，净利润预测下调22%。
   • 预测2026-2028财年净利润分别为13.0亿至15.3亿元人民币。

3. 评级与目标价：

   • 评级：中性
   • 目标价下调至2.98港元（前次3.06港元），对应2026财年13倍市盈率。

4. 综合分析：

   • 即便销售恢复缓慢，管理层正在通过精益管理和提高效率改善利润率。
   • 股息率约8%，提供了较充足的下行保护。
   • 线上渠道占比提升至40%（25财年），但线下客流持续下滑，对同店表现构成压力。

财务数据：

执行摘要

交银国际维持滔搏国际“中性”评级，下调净利润、收入和目标价。尽管销售恢复缓慢，但公司正通过线上业务扩张和优化库存结构应对挑战。目标价调整反映了市场对体育用品行业增长动能的审慎态度。