20200609-财信证券-家用电器行业月度报告_行业稳步回归常态_龙头强者恒强加剧_11页_1mb

家用电器行业月度报告总结

核心内容

2020年5月，家用电器行业在整体市场环境下表现优于大盘，行业产销量逐步回归常态，行业格局趋于稳定，龙头公司持续领跑。投资建议维持“同步大市”评级，关注行业龙头及高景气度板块。

主要观点

• 消费复苏与促销：国内线上线下销售逐渐恢复，叠加消费政策出台，行业即将迎来618年中大促销，推动销售回暖。
• 行业分化：白电、厨电、小家电板块表现各异，其中小家电和冰箱涨幅较为显著。
• 龙头强者恒强：白电板块中，格力电器、美的集团、海尔智家因具备长期配置价值和稳定的行业地位，被重点推荐。
• 厨电板块修复：厨电板块估值低位，随着房地产竣工回暖和政策刺激，估值有望率先修复，建议关注老板电器和华帝股份。
• 小家电高景气度持续：线上销售继续保持高增长，板块景气度有望持续，建议关注苏泊尔、九阳股份和小熊电器。

关键信息

行业表现

• 2020年5月，申万家用电器指数上涨6.14%，在申万28个一级行业中排名第5。
• 小家电、冰箱、空调涨幅较大，分别为6.71%、6.13%、3.40%。
• 洗衣机、彩电、其他视听器材表现相对较弱，分别为-4.28%、-2.24%、-6.08%。

估值情况

• 截至2020年5月底，申万家用电器板块市盈率为26.33倍，相比全部A股（36.24倍）折价23.50%，相比沪深300（21.77倍）溢价33.24%。
• 子板块估值差异明显，其他视听器材估值最高（55.06倍），家电零部件估值最低（29.77倍）。

行业数据

• 空调：2020年4月产量1451.80万台，同比下滑18.40%；销量1435.00万台，同比下滑18.90%。内销下滑幅度较大，外销同比由正转负。
• 洗衣机：产量478.60万台，同比下滑12.80%；销量489.60万台，同比下滑12.90%。内销同比下滑幅度缩小，外销同比下滑幅度较大。
• 冰箱：产量677.80万台，同比下滑5.00%；销量659.10万台，同比下滑1.00%。内销持续下滑，外销同比由负转正。
• 房地产数据：商品房销售面积同比下滑19.30%，降幅收窄；房屋竣工面积同比下降14.50%，但竣工与新开工增速的剪刀差扩大，预示竣工回暖趋势。

行业新闻

• 五一销售数据：线上销售高增长，线下销售降幅收窄，家电需求逐渐释放。
• 董明珠直播带货：格力电器通过多平台直播实现销售回暖，传统线下模式逐渐向线上转型，推动行业销售多元化。

投资建议

• 白电板块：建议关注格力电器、美的集团、海尔智家，行业进入销售旺季，新能效等级实施，促进行业清库存和促销。
• 厨电板块：建议关注老板电器和华帝股份，估值低位，地产竣工回暖，有望迎来基本面修复。
• 小家电板块：建议关注苏泊尔、九阳股份和小熊电器，线上销售持续高增长，板块高景气度有望持续。

风险提示

• 原材料价格上涨。
• 房地产市场不景气。
• 出口贸易摩擦加剧。

投资评级系统

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

行业趋势

• 疫情对家电行业影响逐渐出清，需求复苏迹象明显。
• 线上销售模式加速发展，传统家电企业积极转型，推动销售渠道多元化。
• 预计随着房地产市场回暖，家电行业将迎来边际改善，行业格局进一步巩固。