20151227-中泰证券-食品饮料行业周报（第52周）_把握预期差_布局来年行情_17页_1mb

食品饮料行业周报总结（第52周）

核心观点

• 把握预期差，布局来年行情：在公募基金业绩考核接近尾声的背景下，分析师建议从估值预期差和业绩预期差两个角度布局2016年。重点推荐低估值高分红的蓝筹股，如伊利、阿胶、双汇、老窖、洋河、茅台、古井和露露，这些公司具备估值修复和补涨需求。
• 重视变化预期：分析师重点推荐洽洽食品和顺鑫农业，认为其在管理层、经营体制和经营策略上均发生积极变化，有望带来业绩增长的弹性。

主要推荐组合

• 12月投资组合：洽洽食品、上海梅林、泸州老窖
  • 洽洽食品：涨幅13.7%
  • 上海梅林：涨幅9.0%
  • 泸州老窖：涨幅16.7%
  • 组合收益率：13%，跑赢大盘和食品板块5.38和3.31个百分点

重点公司分析

顺鑫农业

• 资产剥离加速：公司近期完成多项资产转让，包括杨镇供热中心、北京顺鑫国际电子商务有限公司，合计金额近9300万元，改善现金流。
• 聚焦酒肉主业：剥离非酒肉业务，以降低财务费用，预计2016年地产项目剥离可降低财务费用1.8亿元。
• 国企改革预期：资产剥离有助于混改推进，提升管理层激励，释放企业活力，为未来并购打下基础。
• 盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为94.81亿元、97.6亿元、99.6亿元，净利润分别为3.4亿元、4.5亿元、5.4亿元，EPS分别为0.60元、0.79元、0.95元。
• 目标市值：140亿元，对应2016年目标价24.6元，给予“买入”评级。

洽洽食品

• 电商业务稳步推进：董事长回归后，公司加大电商投入，电商子公司洽洽味乐园已回收少数股权并增资1900万元。
• 坚果电商潜力巨大：2015年电商销售收入超过5000万元，公司计划继续加大投入，目标实现2016年目标市值120亿元，对应目标价23.7元。
• 市场前景广阔：国内坚果炒货市场规模已突破800亿元，高端坚果是主要增长驱动因素，公司具备质量把控和品牌优势，有望在电商领域取得突破。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价23.7元。

市场回顾与板块表现

• 本周食品饮料板块涨幅3.28%，跑赢上证综指1.91个百分点，位列申万行业第二位。
• 子板块表现：肉制品和乳制品涨幅居前，分别为5.73%和4.69%。
• 个股表现：惠泉啤酒、佳隆股份涨幅居前，麦趣尔、中葡股份涨幅居后。

行业策略与投资主线

• 2016年投资主线：
  1. 挖掘高景气：重点推荐葡萄酒、乳制品、肉制品、调味品等。
     • 白酒：推荐泸州老窖、洋河股份，关注高端酒消费升级。
     • 葡萄酒：推荐张裕A，受益于进口酒增长。
     • 乳制品：推荐伊利股份，关注低基数效应和奶粉主题。
     • 肉制品：推荐上海梅林，关注市场格局重塑。
  2. 寻找新机遇：关注牛肉产业、茶叶电商、预调酒行业新公司。
     • 牛肉产业：空间巨大，品牌化和冷鲜化趋势明显，推荐上海梅林、伊赛牛肉。
     • 茶叶电商：适合电商化，有望复制坚果电商成功经验。
     • 预调酒：推荐道格拉斯，关注其在预调酒领域的潜力。
  3. 紧跟国企改革：重点关注白酒行业，如五粮液、沱牌舍得、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒等，非白酒领域推荐中炬高新、上海梅林、恒顺醋业、燕京啤酒、涪陵榨菜等。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

风险提示

• 食品安全问题
• 上游资源短缺（如驴皮）
• 行业竞争加剧
• 资产剥离进度低于预期
• 低端酒市场竞争加剧

关键信息总结

• 食品饮料板块在2015年表现平淡，但2016年有望迎来结构性机会。
• 低估值高分红的蓝筹股在当前市场环境下具备估值修复潜力。
• 洽洽食品和顺鑫农业因业务调整和资产剥离，被重点推荐。
• 国企改革成为2016年重要投资主线，尤其是白酒行业。
• 电商渠道在坚果和茶叶领域表现突出，未来增长空间大。
• 市场整体增速放缓，但部分细分领域仍有高增长潜力。