20151227-华泰证券-辽宁成大-600739.SH-公司首次覆盖报告_战略转型_保险添翼_12页_893kb

辽宁成大首次覆盖报告总结

核心内容

辽宁成大（600739）是一家以出口贸易起家的多元化企业，近年来积极进行战略转型，重点发展生物制药和金融投资业务。公司于2015年7月8日停牌，筹划竞拍中华联合保险控股股份有限公司30亿股股份，占中华控股总股份比例为19.595%。此次收购被视为公司外延式发展的重要一步，旨在稳定传统业务并拓展金融版图，实现趋利避害、平缓周期的目标。

主要观点

• 战略转型：辽宁成大在传统商贸能源业务承压背景下，积极布局生物制药和金融投资，以提升盈利能力和抗风险能力。
• 国企改革契机：作为辽宁省重点国企改革对象，公司引入非国有资本，构建混合所有制经营结构，提升治理效率和市场活力。
• 保险业务潜力：中华控股作为中国东方资产管理公司旗下的唯一保险标的，具备较强的市场地位和资源协同优势，未来有望通过保险牌照和资产管理牌照的申请进一步拓展业务。
• 盈利预测与估值：在完成对中华控股的收购后，公司2016-2018年EPS预计分别为1.41元、1.65元、1.96元，对应P/E分别为16.5、14.08、11.86。合理价格区间为29-31元。若未完成收购，合理价格区间则为25-27元。
• 政策支持：新国十条推动保险业发展，为中华控股带来政策红利，进一步提升其市场竞争力。

关键信息

公司业务板块

收购中华控股情况

• 转让方案：中国保险保障基金将转让中华控股60亿股，约39%股权。
• 竞拍参与：辽宁成大拟以自有资金竞拍，受让总股数不超过30亿股，占中华控股股份比例不超过19.595%。
• 交易影响：此次交易构成重大资产重组，预计对公司盈利有显著提升。

中华控股概况

• 股东结构：第一大股东为中国东方资产管理公司，持股51%；第二大股东为中国保险保障基金，持股45%。
• 业务能力：中华联合财产保险原保费收入稳居行业前五，农险业务排名第二，技术领先。
• 寿险进展：中华人寿于2015年11月成立，注册资本15亿元，定位差异化、渠道创新化，预计保费增速远超行业平均水平。

盈利预测与估值

若收购未完成，预测EPS分别为1.17元、1.37元、1.63元，对应P/E分别为19.93、17.02、14.24，合理价格区间为25-27元。

风险提示

• 收购进程不达预期：可能影响公司盈利能力和战略转型进度。
• 市场环境变化：可能导致投资收益下降。

总结

辽宁成大在传统业务下滑背景下，积极拓展金融投资和保险领域，有望通过收购中华控股实现战略升级。公司具备良好的资源协同能力，受益于国企改革和保险政策支持，未来增长空间广阔。当前估值处于合理区间，首次覆盖给予增持评级。