20250313-国富期货-豆系研究周报_宏观风险加剧_豆系震荡走势_37页_5mb

国富豆系研究周报总结：宏观风险加剧，豆系震荡走势

核心内容概述

本周国富期货发布的《宏观风险加剧，豆系震荡走势》周报，主要分析了大豆、豆粕和豆油的国内外市场走势，以及巴西、阿根廷等主要产区的天气变化和供需情况，同时对国内供需和期现价格、价差进行了详细解读。

主要观点

国际市场走势

• 大豆：美豆价格震荡，受美国关税政策、中国加征关税以及南美丰产影响，短期价格上行空间受限。出口销售符合预期，但关税政策反复导致盘面波动加剧。
• 豆粕：CBOT豆粕价格震荡上涨，主要受关税政策和出口销售支撑，但国内DCE豆粕价格下跌，因消息利多出尽、资金获利了结及菜粕价格下跌压制。
• 豆油：CBOT豆油价格下跌，主要受国际原油价格下跌影响，但USDA数据显示库存处于历史低位，提供一定支撑。国内豆油价格震荡，受棕榈油价格上涨和国内库存高位压制。

国际供需情况

• 美国大豆：
  • 1月压榨量为历史同期最高，但榨利下滑可能影响后续压榨量。
  • 出口检验量符合预期，但累计同比增幅缩窄。
  • D4 RINs价格小幅上涨，显示出口需求仍有一定支撑。
• 巴西大豆：
  • 部分机构下调产量预估，主要因南里奥格兰德州天气不佳，但整体产量仍处于丰产格局。
  • 收割进度快于去年同期，对CBOT大豆价格形成压制。
  • 出口量预计增加，中国进口转向巴西大豆，提振巴西大豆升贴水。
• 阿根廷大豆：
  • 大豆优良率和土壤墒情改善，产量预估维持不变。
  • 天气预报显示未来降雨减少，气温偏低，有利于大豆生长。
  • 油厂加大采购，预计后续豆油、豆粕供应充足。

关键信息

国内供需情况

• 豆油：
  • 进口大豆到港量和压榨量大幅下滑，导致豆油产量和表观消费减少。
  • 商业库存小幅上升，但整体仍处于高位。
  • 现货基差受油厂压榨减少和下游提货需求改善影响，有所提振。
• 豆粕：
  • 油厂豆粕产量和表观消费减少，库存增加。
  • 下游需求疲软，生猪养殖利润下滑，外购仔猪出现亏损，影响豆粕需求。
  • 现货提货量减少，成交量略有下降。

期现价格与价差情况

• 基差与月差：
  • 豆油基差在多个地区维持高位，但月差有所走弱。
  • 豆粕基差在部分地区有所上涨，但整体震荡。
• 品种差：
  • 豆油与棕榈油价差倒挂，预计仍将维持。
  • 菜油与豆油价差维持，豆油/豆粕比价震荡。
• FOB报价：
  • 巴西和阿根廷大豆及豆粕FOB报价上涨，显示市场对巴西大豆的需求增加。
  • 美豆粕FOB报价略有上升，反映出口市场有一定支撑。

风险与展望

• 宏观风险：关税政策反复、国际油价波动、生物柴油政策变化等宏观因素对豆系价格影响较大。
• 天气影响：巴西和阿根廷产区天气变化对产量和价格产生显著影响，需密切关注。
• 供需动态：国内进口大豆到港量不足，国储大豆销售预期可能缓解供应紧张。巴西大豆出口量上升，可能对全球市场供应产生影响。

结论

豆系市场本周呈现震荡走势，主要受关税政策、天气变化及供需格局影响。短期内，国内豆粕和豆油价格受供应偏紧和需求疲软影响，存在波动风险。长期来看，巴西大豆出口增加和国储大豆销售预期或缓解供应紧张局面，但需关注国际宏观经济和天气变化对市场的影响。