20220330-华安期货-2022年4月黑色金属市场展望_钢材需求后置_矿价回调压力增加_14页_1mb

2022年4月黑色金属市场总结

核心内容概述

2022年4月黑色金属市场呈现供给端受限、需求端后置的格局。炉料价格强势推动钢价上行，但疫情对物流和生产造成严重影响，钢厂产能受限、利润承压。同时，国内地产需求持续疲软，基建需求虽有政策支持，但实际兑现仍需时间。出口方面，俄乌冲突带来欧洲钢材缺口，但反倾销政策限制了出口增量。总体来看，钢材价格或将呈现先高后低的宽幅震荡走势。

主要观点

• 炉料价格强势：铁矿石和焦炭价格在3月涨幅显著，推动钢价上行。
• 供给端受限：疫情导致物流受阻，钢厂原料入库困难，部分钢厂被迫闷炉，高炉利润被压缩。
• 需求端后置：地产需求持续疲软，基建需求虽有政策支持，但实际兑现尚需时间，四月或成需求释放窗口。
• 出口存在支撑：俄乌冲突导致欧洲钢材缺口，热卷出口有所增长，但受限于反倾销政策，利润空间有限。
• 钢材库存低位：钢厂库存仍处于低位，社会库存去化速度快于厂内库存，终端需求若释放将缓解供应压力。
• 基差与月差：炉料基差偏强，钢材基差偏弱，但预计疫情缓解后钢材基差将走强。
• 成本风险凸显：原料价格高企，对钢厂利润形成压制，矿价回调压力较大。

关键信息

1. 炉料价格强势，推动钢价上行

• 铁矿石：3月29日铁矿石2205合约收于879元/吨，月涨幅超24%。
• 焦炭：3月29日焦炭2205合约收于3844元/吨，月涨幅近17%。
• 螺纹钢与热卷：螺纹钢2205合约收于5045元/吨（月涨7%），热卷2205合约收于5255元/吨（月涨6%）。
• 基差情况：铁矿石基差135元/吨（高于五年均值43元/吨），焦炭基差-68.5元/吨（低于五年均值98.5元/吨），螺纹钢基差-19元/吨（低于五年均值179元/吨），热卷基差-66元/吨（低于五年均值57.5元/吨）。

2. 炉料供应紧张，矿价回调压力显著

• 物流受阻：疫情导致跨区域运输受限，部分钢厂因辅料告罄被迫闷炉。
• 库存紧张：截至3月25日，钢厂铁矿石库存可用天数为27天（近五年同期最低），焦炭库存可用天数降至13.3天。
• 利润承压：钢厂高炉利润普遍低于300元/吨，部分钢厂仅维持百元/吨利润。
• 原料替代：钢厂开始使用中低品位矿粉以降低成本。

3. 钢材库存低位，后市或有供应压力

• 库存数据：螺纹钢库存1281万吨，同比下滑25.8%；热卷库存343.4万吨，同比下滑13.8%。
• 库存转移：钢厂库存向社会库存转移，终端拿货仍紧俏。
• 供需矛盾：若原料供应修复不及预期，钢材供应可能再度偏紧。

4. 需求释放窗口或将出现在四月中旬

• 政策支持：基建方面专项债发行前置，政策利好逐步释放。
• 疫情影响：疫情管控放松将带动物流恢复和终端复工，释放后置需求。
• 传统旺季：四五月为钢材传统消费旺季，叠加后置需求，或推动钢价短期上行。
• 现实疲弱：地产销售和拿地数据持续走弱，需求预期难以兑现。

5. 出口支撑有限，欧洲钢材缺口影响不大

• 出口增长：热卷出口订单有所增加，但受限于反倾销政策，利润空间有限。
• 出口占比：我国钢材出口占比约10%，关注节奏和时间点。
• 欧洲需求：俄乌冲突导致欧洲钢材缺口，但短期内难以通过进口修复。

投资策略

• 炉料方面：矿价存在回调压力，疫情管控放松则不看多，不破前高则看空，反之继续观望。
• 钢材方面：四月终端消费旺季叠加后置需求释放，暂以震荡偏多思路对待，但需警惕旺季后需求预期踏空。
• 基差操作：钢材基差后市大概率走强，卖出套期保值具有较好性价比。

风险提示

• 需求兑现不及预期：地产疲软和基建进展缓慢可能拖累钢材需求。
• 原料价格回调：铁矿石、焦炭价格可能因物流恢复而面临回调压力。
• 政策与疫情不确定性：疫情管控节奏和政策支持力度将影响市场走势。

图表目录（摘要）

• 图表1：3月钢材价格稳步抬升
• 图表2：3月炉料价格冲高
• 图表3：河北地区疫情管控情况
• 图表4：铁矿石库存可用天数较为紧张
• 图表5：钢厂焦炭可用天数大幅下滑
• 图表6：高炉与电炉成本节节攀升
• 图表7：钢厂高炉利润普遍低于300元/吨
• 图表8：热轧卷板库存处于近五年最低水平
• 图表9：螺纹钢库存量低于往年同期
• 图表10：钢厂库存向社会库存转移
• 图表11：钢材库存与表观消费较为中性
• 图表12：产量/库存（长短流程）
• 图表13：唐山高炉开工率处于历年最低水平
• 图表14：固定资产投资完成额2月同比上升12%
• 图表15：地方专项债发行节奏前置
• 图表16：商品房销售面积罕见下降
• 图表17：百强房企销售惨淡
• 图表18：沥青开工率低位震荡
• 图表19：挖掘机开工小时数处于同期低位
• 图表20：欧洲钢价涨幅相较国内强势
• 图表21：钢材对欧盟出口金额增加
• 图表22：铁矿石基差135元/吨，五年均值43元/吨
• 图表23：焦炭基差-68.5元/吨，五年均值98.5元/吨
• 图表24：螺纹钢基差-19元/吨，五年均值179元/吨
• 图表25：热卷基差-66元/吨，五年均值57.5元/吨
• 图表26：螺纹钢远期曲线走平
• 图表27：热卷远期曲线走平
• 图表28：铁矿石远期曲线整体上移
• 图表29：焦炭长端预期不一致
• 图表30：螺纹钢南北价差较为中性
• 图表31：螺纹钢南北价差较为中性
• 图表32：螺纹钢虚拟钢厂利润较为中性
• 图表33：唐山地区生铁与废钢价差较为中性
• 图表34：螺矿比中性，螺焦比处于近五年低位
• 图表35：卷螺差较为中性

免责声明

本报告基于公开可获得信息整理，不构成投资建议，仅供参考。投资决策需结合自身情况，华安期货不承担由此产生的责任。