20201017-西部证券-策略资产配置系列报告（第4期）_美国大选临近_关注确定性投资机会_15页_894kb

美国大选临近，关注确定性投资机会总结

核心结论

• 大类资产表现：10月至今，A股表现优于美股，铜等投资类大宗商品表现优于贵金属和债市，原油走势相对疲软。
• 疫情对市场影响：欧美疫情虽有所发酵，但对市场冲击有限，影响远小于3月份，不会中断全球经济复苏进程。
• 市场关注焦点：美国新一轮刺激政策与大选带来的不确定性仍是市场交易的核心，短期风险偏好可能上升。
• A股展望：受益于国内利率强势、出口超预期及十四五规划，A股确定性偏高，适合四季度布局。
• 美股展望：短期维持高估值，但流动性推升空间有限；中期可能类似2011-2013年，依赖业绩兑现消化估值。
• 大宗商品走势：美元指数短期反弹，铜等投资类大宗商品受刺激政策扰动，黄金等待通胀回升，原油维持震荡趋势。
• 风险提示：包括中美摩擦加剧、全球疫情反弹、全球货币政策收紧及原油中东地缘政治风险。

主要观点

一. 大类资产：静待美国大选落地，关注确定性投资机会

• 当前市场风险偏好提升，主要受美国刺激政策预期驱动。
• A股表现优于美股，人民币维持强势，海外资金流入叠加政策驱动，A股确定性偏高。
• 原油维持震荡趋势，黄金短期高位震荡，等待通胀回升。
• 疫情虽影响市场情绪，但死亡率显著下降，对系统性风险影响有限。

二. 国债：美国国债利率维持稳定，欧洲各国利率走弱

• 美国国债收益率小幅下滑，实际收益率维持低位。
• 欧洲各国国债收益率加速下滑，反映经济恢复放缓。
• 中国国债收益率因经济复苏维持偏强走势。
• 货币政策收紧仍以通胀和失业率为锚，短期低利率有望持续。

三. 汇率：欧洲疫情加剧助推美元反弹

• 美元指数短期反弹，欧元、英镑等货币走弱。
• 美元兑日元短期走弱，加元和卢布则维持相对稳定。
• 随着欧洲疫情恶化，美元有望进一步走强。

四. 股票：新一轮刺激政策和美国大选扰动市场

• 美股在刺激政策预期下反弹，但估值空间有限。
• A股受益于人民币强势及政策支持，存在布局机会。
• 大金融、大消费等顺周期板块及新能车、光伏、云计算等受益于十四五规划的板块表现值得期待。

五. 贵金属：通胀回升放缓，短期高位震荡

• 黄金价格维持高位震荡，主要受刺激政策预期和通胀回升放缓影响。
• SPDR黄金持仓维持高位，印度、土耳其继续增持黄金。
• Comex黄金非商业净多头持仓有所减少，短期黄金走势仍受实际利率影响。

六. 原油：供需弱平衡维持震荡趋势

• WTI和Brent原油价格维持震荡，价差持续缩窄。
• 供应端沙特等国可能继续减产，但美国页岩油产量有望回升。
• 需求端受欧美疫情拖累，但全球需求恢复趋势未变。
• 预计2020Q4油价以弱势震荡为主，2021H1疫苗普及后可能中枢上移。

关键信息

• 疫情走势：欧美二次疫情发酵，但死亡率显著下降，对市场冲击有限。
• 政策预期：美国大选结果将影响刺激政策落地时间与规模，欧洲刺激政策可能进一步加大。
• 利率预期：美国国债利率维持低位，欧洲利率走弱，中国利率偏强。
• 资产配置建议：关注A股的顺周期板块及受益于政策驱动的成长股；美股短期高估值，中期需业绩兑现。
• 外汇走势：美元指数短期反弹，欧元、英镑走弱，加元和卢布相对稳定。
• 大宗商品趋势：铜受刺激政策扰动，黄金等待通胀回升，原油维持震荡。

风险提示

• 中美摩擦加剧
• 全球疫情反弹
• 全球货币政策收紧
• 原油中东地缘政治风险