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当美国大选遇见美联储降息周期，会发生什么？——2024年11月资产配置月报总结

核心内容概述

本报告分析了美国大选与美联储降息周期的互动影响，并结合中美普林格时钟模型，对当前资产配置策略进行评估。重点探讨了历史上的降息周期与大选的关联性、货币政策的延续性，以及各类资产在降息周期中的表现。

主要观点

1. 历史上的美国大选与美联储降息周期

• 2000年：降息发生在互联网泡沫破裂前，美联储以应对经济衰退为目的进行纾困式降息，累计降息550BP，政策利率降至1%左右。
• 2008年：降息发生在次贷危机后，为应对经济衰退，美联储连续降息10次，累计降息500BP，利率降至0.25%。
• 2020年：降息发生在疫情冲击之后，为防止经济进一步下滑，美联储采取了两段式降息策略，累计降息225BP，利率降至0.25%。
• 2024年：降息发生在经济仍具韧性的情况下，为预防经济衰退，美联储开启预防式降息周期，降息25BP。

2. 货币政策的延续性

• 尽管总统更替可能影响财政政策，但美联储货币政策因其独立性，通常保持较高延续性，主要依据经济基本面和长期目标。
• 2024年，尽管特朗普倾向于宽松政策，但鲍威尔主席任期预计到2026年5月结束，他可能继续以自己的框架主导货币政策，通胀预期是政策的锚点。

3. 降息后各类资产走势

• 股票：在大选临近时，市场风险情绪走低，股市下跌；大选结果公布后，风险情绪改善，股市回升。
• 债券：降息周期内，美债收益率普遍下行，但大选后可能因市场情绪波动出现短暂上升。
• 黄金：在降息周期内，黄金价格上涨，主要因宽松的货币环境和避险需求增加；大选后黄金价格可能小幅回调。
• 美元：降息周期内美元指数通常下跌，但大选后可能因避险情绪上升而短暂反弹，随后维持震荡。
• 商品：降息周期内，商品价格普遍下跌，但大选后可能因市场情绪改善而反弹。

关键信息

1. 美中普林格时钟阶段

• 美国：仍处于第三阶段，但模型开始呈现通胀倾向，有向第四阶段推进的趋势。
• 中国：从第一阶段切换到第二阶段，股票晴雨表向上突破50分位，表明市场处于中期上涨趋势。

2. 当月资产表现

• A股：科创50表现最强，涨幅达11.13%，中证1000涨幅7.14%，沪深300跌幅3.16%，上证50跌幅4.44%。
• 港股：恒生科技跌幅5.32%，恒生指数跌幅3.86%。
• 美股：标普500跌幅0.99%，纳斯达克跌幅0.52%，道琼斯跌幅1.34%。
• 商品：COMEX黄金上涨3.56%，COMEX白银上涨4.27%，LME铜下跌2.87%，ICE布油上涨3.29%。
• 外汇：美元指数上涨3.11%，欧元兑美元下跌2.25%，英镑兑美元下跌3.57%，美元兑日元上涨3.01%。

3. 资产相关性

• A股与10Y美债呈负相关，与10Y国债呈正相关。
• A股与美元指数走势几乎相反。
• A股与黄金呈负相关，与原油呈负相关，但短期相关性减弱。

4. 股债性价比

• 创业板指和万得全A（除金融、石油石化）性价比较高，适合高风险投资者。
• 上证综指、沪深300和万得全A性价比较低，适合低风险投资者。

5. 资金流动

• ETF：10月份总体资金流出，其中非银金融和电子流出较多，医药生物流入较多。
• 固收+基金：股票、利率债、转债仓位整体上升，信用债仓位相对下滑。
• 两融：两融余额占A股流通市值比例上升，表明融资需求增加，投资者杠杆意愿提升。

资产配置建议

• 股票：关注科技、成长、小盘风格，尤其是科创50、中证1000等指数。
• 债券：关注利率债和超长国债，利率债收益率下行。
• 黄金：继续关注黄金走势，其价格仍有上行空间，但需警惕超买风险。
• 商品：关注贵金属（如黄金、白银）以及能源类商品（如原油）的波动。
• 外汇：美元指数在中长期可能承压，但短期或维持高位震荡。

风险提示

• 模型测算偏差风险；
• 数据更新不及时风险；
• 政策超预期风险。

结论

美国大选与美联储降息周期的互动对市场情绪和资产价格产生显著影响，但美联储货币政策的延续性较强。当前中美普林格时钟模型显示美国处于第三阶段，中国进入第二阶段，建议投资者关注科技、成长类资产，同时注意黄金和债券的配置机会。市场情绪改善，资金流动趋势显示投资者对科技和医药板块较为青睐，而对金融和能源板块持谨慎态度。