20210716-远东资信-6月中国宏观经济运行与债市政策观察_地产_汽车销售走弱_下半年财政政策空间较大_14页_946kb

中国6月宏观经济与债市政策总结

核心内容

2021年6月，中国宏观经济运行总体保持扩张，但部分行业增速放缓，政策面关注实体经济发展与债务风险防范。以下为6月经济与债市政策的核心内容与关键信息：

一、宏观经济运行情况

1. 制造业PMI

• 6月PMI：50.9%，延续扩张态势，但低于上月0.1个百分点。
• 生产指数：6月为51.9%，较前值回落0.8个百分点，是PMI回落的主要原因。
• 新订单指数：6月为51.5%，小幅上升，与正常年份平均值持平。
• 原材料与出厂价格指数：购进价格指数从72.8%降至61.2%，出厂价格指数从60.6%降至51.4%，差值仍高于历史平均水平，制造业企业成本压力大。
• 行业表现：汽车制造业PMI连续两个月位于收缩区间，受“缺芯”影响显著；石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼及压延加工业等价格指数高位运行。
• 企业规模差异：大型与中型企业PMI仍高于荣枯线，小型企业PMI回升但仍低于荣枯线。

2. 房地产与汽车销售

• 商品房销售：6月同比增速放缓至7.5%，受地产调控政策趋严影响，购房需求降低。
• 汽车销量：6月同比下降12.4%，环比下降5.3%，市场表现偏弱。

3. 消费市场

• 线上消费：6月“6·18”购物节推动线上消费回暖，社会消费品零售总额同比增长12.1%，高于市场预期的10.8%。
• 家电与手机销售：空调、冰箱、洗衣机线上销售回暖，手机市场同比小幅下降，但5G手机占比提升。

4. 出口表现

• 6月出口：同比增长32.2%，高于市场预期，但受新出口订单指数连续两个月低于荣枯线影响，未来出口增速或放缓。
• 分国别出口：对美、欧、东盟出口表现强劲，对日、英、加等国出口增速有所改善。
• 分商品类别：机电类产品出口增长强劲，纺织品出口下降，医疗设备出口增速放缓。

二、货币与金融指标

1. M2与社融

• M2余额：6月末为231.78万亿元，同比增长8.6%，连续第二个月反弹。
• 社融存量：6月末为301.56万亿元，同比增长11%，未来增速有望保持平稳。
• M2增速预测：受地方债发行影响，预计未来几个月M2同比增速将在9.0%-10.0%之间波动。

2. 利率与债券市场

• R007利率：6月明显走高，与DR007利差扩大至69.4BP。
• LPR：1年期与5年期LPR分别维持在3.85%与4.65%，短期内预计保持稳定。
• 国债与国开债收益率：总体呈现震荡态势，10年期国债收益率在6月17日上行后回落，7月13日探低至2.93%。

三、价格指数与通胀预期

1. CPI与核心CPI

• 6月CPI同比：上涨1.1%，低于市场预期，主要受猪肉价格疲软拖累。
• 核心CPI同比：上涨0.9%，保持稳定。
• CPI驱动因素：居住、教育文化和娱乐、交通和通信价格拉高CPI涨幅，而猪肉价格拖累CPI增长。
• CPI展望：未来三个月CPI同比压力不大，11月前后或超过2.0%。

2. PPI

• 6月PPI同比：上涨8.8%，环比上升0.3%，涨幅高位运行。
• PPI驱动因素：国际原油、煤炭价格上涨，国内碳中和政策与资源国供给约束。
• PPI展望：未来几个月仍将维持高位，货币政策或不会边际收紧。

四、资产价格表现

• 百城住宅均价：6月环比上涨0.36%，同比上涨3.89%，但环比涨幅低于历史平均水平。
• A股市场：总体呈现震荡走势，7月9日降准后中证500指数突破2020年高点，但整体仍受PPI高企影响。

五、债券市场相关政策

1. 现金管理类产品监管

• 《通知》发布：规范商业银行、理财公司现金管理类产品投资范围，禁止投资信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券。
• 过渡期安排：过渡期至2022年底，有助于降低对市场的冲击，推动产品进入“准货币基金时代”。

2. 绿色金融与乡村振兴

• 绿色金融：成为政策重点支持方向，助力实现“双碳”目标。
• 乡村振兴：政策鼓励金融机构发行绿色债券支持农业农村绿色发展，相关专项债市场将得到充分发展。

3. 货币政策与外部风险

• 降准操作：7月15日央行宣布降准0.5个百分点，释放约1万亿元资金，用于置换MLF。
• 外部冲击：防范美联储可能缩减宽松政策对全球金融市场的影响。

六、展望

• 制造业：PMI维持扩张，但生产与价格指数回落，成本压力仍存。
• 房地产：销售数据持续降温，但建筑活动景气度高位运行，财政支出空间较大。
• 汽车销售：受“缺芯”影响，未来或继续承压。
• 消费市场：线上消费回暖，但整体消费复苏仍需时间。
• 出口：短期增速可能放缓，但海外经济复苏支撑出口韧性。
• 货币与社融：M2增速有望回升，社融存量保持平稳。
• CPI与PPI：CPI未来三个月压力不大，PPI可能维持高位。
• 债券市场：绿色金融与乡村振兴成为政策重点，现金管理类产品将逐步趋近货币基金收益率。

七、小结

6月中国经济延续温和扩张，但部分行业如制造业、房地产、汽车销售表现承压。政策面持续关注实体经济与债务风险防范，推动绿色金融与乡村振兴发展。同时，央行通过降准操作维持市场流动性，但稳健货币政策基调未变。未来几个月，随着地方债发行，建筑业景气度或维持高位；出口增速或有所回落，但仍有韧性；CPI或在11月前后突破2.0%；债市将逐步向货币基金靠拢。

作者简介

• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学与清华大学硕士，研究部总经理、研究员。
• 陈浩川：北京化工大学硕士，研究部研究员。

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