影视剧公司2016年年报大起底：“剧变”来袭，机遇与挑战并存_20页-1mb

报告摘要

影视剧公司2016年年报分析总结

核心内容

2016年，中国影视剧行业整体呈现收缩产量、专注精品项目的趋势，同时销售价格成为营收增长的主要驱动因素。主要公司如华策影视、慈文传媒、唐德影视和欢瑞世纪的电视剧产量同比均有20%以上下滑，但平均单集售价则大幅上升，分别增长159%、209%、231%和280%。这表明，随着行业竞争加剧和市场变化，公司更倾向于制作高质量、高价值的项目，以获取更高的收入。

主要观点

产量收缩与精品战略：龙头公司普遍选择收缩产量，专注于精品项目，这不仅反映了市场供需变化，也体现了公司对内容质量的重视。
销售价格驱动营收：在产量减少的背景下，电视剧的平均销售价格成为营收增长的关键因素。
毛利率变化：华策影视和慈文传媒的综合毛利率因大型项目投资比例下降而有所下滑，但通过与艺人工作室、视频平台等合作，保持了较强的成本控制能力。
应收账款管理：由于收入确认规则和播出周期延长，应收账款账龄普遍延长，但部分公司通过会计估计变更提高了净利率。
存货周转率提升：精品剧战略提升了存货管理效率，公司存货周转率整体上升，显示出更好的运营能力。
融资需求高：由于应收账款和存货等非现金项目占比高，影视剧公司融资需求依然较大，尤其在2017年计划实现50%营收增长的情况下。

关键信息

2016年主要公司业绩：
- 华策影视：主营业务收入44.45亿元，同比增长67%；净利润4.91亿元，同比下降2%。
- 慈文传媒：主营业务收入13.56亿元，同比增长113%；净利润3.04亿元，同比增长50%。
- 唐德影视：主营业务收入7.88亿元，同比增长47%；净利润1.74亿元，同比增长55%。
- 欢瑞世纪：主营业务收入7.39亿元，同比增长56%；净利润2.65亿元，同比增长55%。
主要公司营收结构：
- 影视剧业务收入仍为主要来源，华策影视为80%，慈文传媒为67%，唐德影视为51%，欢瑞世纪为96%。
应收账款情况：
- 2016年，华策影视、慈文传媒、唐德影视、欢瑞世纪1年以内应收账款占比分别为67%、62%、72%和71%，同比分别下降6%、11%、7%和15%。
- 会计估计变更将导致净利率增加约2.67%。
存货情况：
- 2016年，华策影视、慈文传媒、唐德影视、欢瑞世纪存货周转率分别为1.98、1.63、0.63和0.69，除唐德影视外，其他公司存货周转率提升明显。
外部融资需求：
- 要支撑2017年营收实现50%增长，外部融资需求占2016年营业收入比重从17%至55%不等。
- 慈文传媒和欢瑞世纪外部融资需求相对较小，资金压力较小。

投资建议

推荐关注：慈文传媒（002343，买入），因其项目储备丰富，2017年《凉生，我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等精品剧将确认收入。
建议关注：华策影视（300133，买入），唐德影视（300426，未评级），欢瑞世纪（000892，未评级）。

风险提示

政策监管风险：政府对影视行业进行一定程度的政策监管，可能影响公司运营。
市场竞争加剧风险：行业竞争加剧可能对上市公司业绩产生影响。
应收账款坏账风险：账龄延长可能增加坏账风险，影响现金流和周转。
收入确认风险：收入确认进度可能慢于预期，影响当期业绩。

附录：2017年项目计划

慈文传媒：
- 电视剧：《左耳》、《梦想年华大三线》、《回到明朝当王爷》、《凉生，我们可不可以不忧伤》等。
- 网络剧：《寻找爱情的邹小姐》、《三体》等。
唐德影视：
- 电视剧：《赢天下》、《谍战计中计》等。
- 电影：《与子偕臧》、《我们住在一起》等。
华策影视：
- 全网剧：《时间都知道》、《柒个我》、《最亲爱的你》等。
- 电影：《功夫瑜伽》、《非凡任务》等。
欢瑞世纪：
- 电影：《诛仙Ⅰ》、《诛仙Ⅱ》等。
- 电视剧：《昆仑》、《新蜀山系列(1-2部)》等。