20180814-华创证券-法拉电子-600563.SH-2018年中报点评_无惧光伏需求下滑_薄膜电容器龙头稳健增长_5页_462kb
报告摘要
法拉电子（600563）2018年中报总结
核心内容概述
法拉电子（600563）在2018年上半年实现营业收入8.38亿元，同比增长4.32%；营业利润2.57亿元，同比增长12.36%；归属于母公司所有者的净利润2.15亿元，同比增长13.54%。尽管受到光伏行业“5.31”新政的影响，公司仍通过产品创新和管理优化，实现了毛利率和净利率的提升，分别达到43.3%和26.3%，创近年来新高。
主要观点
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短期业绩承压，中长期成长逻辑不变
光伏需求下滑对法拉电子造成一定业绩压力，但公司通过开拓新品和优化管理，有效提升了盈利能力。预计随着光伏事件逐渐消化，公司整体销售和利润将保持稳步增长。 -
薄膜电容器行业龙头，应用广泛
法拉电子是国内薄膜电容器行业的龙头企业，产品广泛应用于新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业等多个领域。其薄膜电容器具有无极性、稳定性好、抗脉冲能力强和高频特性好等优势，特别适合高功率模拟电路的应用。 -
新能源汽车领域前景广阔
在新能源汽车领域，法拉电子凭借其薄膜电容器的优越性能，正逐步切入中高端新能源汽车产业链，包括比亚迪、吉利、北汽新能源等。同时，公司已通过大陆、博世、法莱奥等全球领先汽车电子供应商认证，未来有望在该领域实现高增长。 -
产能供给充足，竞争优势明显
公司薄膜电容器产量位居全国第一，世界前三。2017年“东孚扩厂项目”完工，为公司未来产能扩张和业务增长提供了坚实基础。国际竞争对手包括PANASONIC、EPCOS、Vishay等。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2018年上半年为8.38亿元，同比增长4.32%；预计2018~2020年分别为18.62亿元、22.37亿元、25.77亿元。
- 净利润：2018年上半年为2.15亿元，同比增长13.54%；预计2018~2020年分别为4.52亿元、5.28亿元、6.27亿元。
- 毛利率/净利率：2018年上半年分别达到43.3%和26.3%，均处于近年来高位。
- 每股收益：预计2018~2020年分别为2.01元、2.35元、2.79元。
- 市盈率（PE）：当前股价对应2018~2020年PE分别为24倍、20倍、17倍。
- 市净率（PB）：当前PB为4倍，预计2018~2020年分别为4倍、3倍、3倍。
财务预测
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 11.6% | 9.7% | 20.1% | 15.2% |
| 归母净利润增长率 | 5.9% | 9.5% | 16.9% | 18.8% |
| 毛利率 | 42.3% | 43.3% | 43.3% | 43.3% |
| 净利率 | 25.1% | 24.9% | 24.2% | 25.0% |
| ROE | 18.1% | 16.6% | 16.2% | 16.2% |
| ROIC | 20.5% | 18.6% | 18.1% | 17.9% |
投资评级
- 投资评级：推荐（维持）
- 当前价：48元
- 未来6个月预期表现：预计未来6个月内股价将超越沪深300基准指数10%~20%。
风险提示
- 产能落地不及预期
- 订单增长不及预期
- 人民币升值较快
估值与盈利预测
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 1,698 | 1,862 | 2,237 | 2,577 |
| 净利润（百万） | 426 | 463 | 542 | 643 |
| 归母净利润（百万） | 412 | 452 | 528 | 627 |
| EPS（摊薄） | 1.83 | 2.01 | 2.35 | 2.79 |
| P/E | 26 | 24 | 20 | 17 |
| P/B | 5 | 4 | 3 | 3 |
| EV/EBITDA | 20 | 15 | 14 | 12 |
公司基本数据
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 总股本（万股） | 22,500 | 22,500 | 22,500 | 22,500 |
| 总市值（亿元） | 108.0 | 108.0 | 108.0 | 108.0 |
| 资产负债率（%） | 13.5 | 11.3 | 10.5 | 9.5 |
| 流动比率（%） | 522.6% | 678.7% | 799.7% | 924.1% |
| 速动比率（%） | 446.6% | 599.6% | 713.1% | 831.7% |
团队介绍
- 组长、首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学计算机硕士，2017年加入华创证券研究所）
- 研究员：杨青海（南开大学经济学硕士，2018年加入）
- 助理研究员：蒋高振（山东大学经济学硕士，2017年加入）、李慧颖（香港中文大学经济学硕士，2017年加入）、丁超凡（南开大学经济学硕士，2018年加入）
华创证券机构销售通讯录
北京机构销售部
- 张昱洁：北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
- 申涛：高级销售经理，电话：010-66500867，邮箱：shentao@hcyjs.com
- 杜博雅：销售助理，电话：010-66500827，邮箱：duboyao@hcyjs.com
- 侯斌：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
- 侯春钰：销售助理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
广深机构销售部
- 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
- 王栋：高级销售经理，电话：0755-88283039，邮箱：wangdong@hcyjs.com
- 汪丽燕：高级销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
- 罗颖茵：销售经理，电话：0755-83479862，邮箱：luoyingy in@hcyjs.com
- 段佳音：销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：duanjiayin@hcyjs.com
- 朱研：销售助理，电话：0755-83024576，邮箱：zhuyan@hcyjs.com
- 杨英伟：销售助理，电话：0755-82756804，邮箱：yangyingwei@hcyjs.com
上海机构销售部
- 石露：华东区域销售总监，电话：021-20572588，邮箱：shilu@hcyjs.com
- 沈晓瑜：资深销售经理，电话：021-20572589，邮箱：shenxiaoyu@hcyjs.com
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- 杨晶：高级销售经理，电话：021-20572582，邮箱：yangjing@hcyjs.com
- 张佳妮：销售经理，电话：021-20572585，邮箱：zhangjiani@hcyjs.com
- 沈颖：销售经理，电话：021-20572581，邮箱：sheny ing@hcyjs.com
- 乌天宇：销售经理，电话：021-20572506，邮箱：wutianyu@hcyjs.com
- 柯任：销售助理，电话：021-20572590，邮箱：keren@hcyjs.com
- 何逸云：销售助理，电话：021-20572591，邮箱：hey iy un@hcy js.com
- 张敏敏：销售助理，电话：021-20572592，邮箱：zhangminmin@hcy js.com
- 蒋瑜：销售助理，电话：021-20572509，邮箱：jiangyu@hcy js.com
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。
行业投资评级说明
- 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%；
- 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
分析师声明
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