2017-2017国企改革系列之八：央企重组看点几何_26页-2mb

央企重组看点几何

核心内容概述

本报告为兴业证券发布的2017年国企改革系列之八，聚焦于央企兼并重组的进展与未来趋势。报告指出，近年来央企重组持续推进，2015年至2017年已完成了26家央企的重组，中央企业户数将减少至100户以内。2017年央企重组将围绕“去产能”、“专业化重组”和“产业链重组”三大主题展开，重点行业包括煤电、重型装备、钢铁和煤炭等。

主要观点

1. 改革初见成效，2017年有望再创佳绩

• 2015年完成6对12户央企重组，2016年完成5对10户重组，2017年继续推进。
• 2016年央企实现营业收入23.4万亿元，同比增长2.6%，利润总额同比增长16.5%，扭转了收入利润双下降的局面。
• 2017年上半年央企营收和利润继续保持两位数增长，利润目标设定为同比增长3%至6%。

2. 决策层推动重组，央企兼并重组再加速

• 2017年两会期间，国资委主任肖亚庆强调要深入推动央企重组，尤其在钢铁、煤炭、重型装备和火电行业。
• 2017年6月，国资委表示将加快深度调整重组步伐，争取年内将央企数量调整至100户以内。

3. 重组路径分析

• 供给侧改革背景下，重组去产能是重点：中煤集团接受国投集团煤炭资产的无偿划拨，宝钢和武钢合并。
• “走出去”趋势下，强强联合提高竞争力：南北车合并，中远集团和中海集团重组，中石油整合金融业务。
• 产业链重组，提高经营效率：中电投与国家核电合并，中冶集团并入五矿集团，中轻集团并入保利集团。

关键信息

1. 煤电行业重组

• 煤电首次入围去产能重点行业，目标淘汰、停建、缓建5000万千瓦以上。
• 建议关注：大唐发电、华能国际、华电国际。

2. 重型装备行业重组

• 重型装备行业低迷，重组有利于优化产业结构和减少同业竞争。
• 建议关注：*ST佳电、*ST一重、东方电气。

3. 钢铁行业重组

• 鞍钢集团可能牵头整合辽宁地方钢铁企业。
• 建议关注：鞍钢股份、本钢板材、抚顺特钢。

4. 煤炭行业重组

• 煤炭去产能目标为1.5亿吨，有望延续2016年超预期推进。
• 建议关注：中国神华（已停牌）、中煤能源、新集能源。

典型案例分析

1. 中煤集团接受国投集团煤炭资产划拨

• *ST新集股票简称变更为新集能源，国投集团将其持有的30.31%股份无偿划转给中煤集团。
• 新集能源拟投资设立安徽新集电力有限公司和安徽中新能源科技有限公司，实现煤电联营。

2. 宝钢与武钢合并

• 2016年12月1日，宝武集团正式成立，宝钢股份吸收合并武钢股份。
• 合并后，宝钢股份总股本增加至221亿股，中国宝武集团持股比例为52.14%，武钢集团持股比例为13.49%。

3. 中远集团与中海集团重组

• 重组后成为全球最大航运集团，运力达到155.3万标准箱，市场份额7.7%。
• 合并后，中国远洋海运集团在集装箱运输、船舶租赁、油运业务等方面形成优势。

4. 中油资本整合中石油金融业务

• 中石油集团将金融业务注入*ST济柴，更名为中油资本，登陆深交所。
• 中油资本拥有金融全行业牌照，是中石油资产证券化的重要一步。

5. 中电投与国家核电合并

• 合并后形成国家电力投资集团，拥有完整的核科技工业体系。
• 合并有助于提升核电技术与工程能力，推动“华龙一号”出海。

6. 中冶集团并入五矿集团

• 合并后，中国五矿资产规模超过7000亿元，成为矿业航母。
• 中冶集团在冶金工程、装备制造等领域与五矿集团形成协同效应。

7. 中轻集团并入保利集团

• 合并后，保利集团地产业务将与中轻集团设计能力互补。
• 合并为保利集团提供更强的资源与技术整合能力。

投资建议

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数涨跌幅度为基准，与上证综指/深圳成指比较。

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级：以12个月内公司涨跌幅度为基准，与上证综指/深圳成指比较。

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

机构联系方式

• 联系人：王德伦、周琳、张启尧
• 研究助理：王亦奕、张兆、李美岑、韩亦佳
• 联系电话：021-6898 2351
• 邮箱：wangyiyi@xyzq.com.cn

图表索引

• 图表1：2014年底至今已经合并或正在合并的央企
• 图表2：2016年央企重组成绩显现
• 图表3：2017年上半年央企业绩再获辉煌
• 图表4：央企重组重要政策文件和会议
• 图表5：资产注入前*ST新集股权结构
• 图表6：资产注入后新集能源股权结构
• 图表7：煤炭资产划拨事件
• 图表8：宝武合并事件
• 图表9：宝钢武钢在中国钢铁行业占重要地位
• 图表10：宝钢股份营业总收入逐年下降
• 图表11：宝钢股份15年归母净利润大幅下降
• 图表12：武钢股份营业总收入大幅下降
• 图表13：武钢股份15年巨额亏损
• 图表14：钢铁行业产能严重过剩
• 图表15：我国钢铁行业集中度逐年降低
• 图表16：南北车对比介绍
• 图表17：南北车合并的四个目的
• 图表18：中国中车海外业务持续增长
• 图表19：南北车合并，市场反应热烈
• 图表20：重组前拟重组标的股权结构图
• 图表21：重组后重组标的股权结构图
• 图表22：全球集运公司运力排名
• 图表23：中国远洋海运集团合并事件梳理
• 图表24：资产注入前*ST济柴股权结构
• 图表25：资产注入后中油资本股权结构
• 图表26：中石油金融资产上市重大事件
• 图表27：中油资本超额收益明显
• 图表28：资产注入前*ST天利股权结构
• 图表29：资产注入后*ST油工股权结构
• 图表30：石油工程业务上市大事记
• 图表31：*ST油工与大庆华科从重组中受益
• 图表32：核电资质与技术的结合
• 图表33：核电行业动态不断，掀起重组、上市、出海热潮
• 图表34：上海电力、吉电股份超额收益明显
• 图表35：五矿集团和中冶集团介绍
• 图表36：合并重要时间点
• 图表37：合并方案三步走
• 图表38：中核与中核建筹划重组大事记
• 图表39：中核与中核建本为一家人
• 图表40：中核、中核建对比介绍
• 图表41：合并重要时间点
• 图表42：保利集团与中轻集团对比介绍
• 图表43：推荐标的汇总