有色金属行业2024年中期投资策略：吹尽狂沙始到金，坚守资源股-240722-招商证券-54页_3mb

有色金属行业2024年中期投资策略总结

核心内容

2024年上半年，有色金属行业整体上涨2.72%，涨幅排名第八。其中，贵金属及工业金属板块表现突出，涨幅分别达到21.65%和19.3%，而能源金属板块表现相对较弱，跌幅达33.35%。行业整体处于底部，估值较低，资源股表现优于其他板块。

主要观点

1. 需求增长趋向多元化：全球制造业景气度有所回升，特别是东南亚地区经济增长较快，同时欧美再工业及全球电动化智能化发展推动有色金属需求增长。
2. 流动性趋向宽松：美联储可能在9月降息，释放流动性，刺激资本开支和商品需求。
3. 库存处于历史低位：中美库存周期处于低位，库存减少将对金属价格形成支撑。
4. 行业估值处于低位：有色金属行业市盈率和市净率均处于历史低位，具备投资价值。
5. 铜资源板块继续推荐：铜价未来趋势向上，受益于绿电和电网建设，叠加供应受限，预计下半年铜价上涨动力较强。
6. 电解铝板块高分红加价格弹性：电解铝企业盈利改善，分红增长空间大，投资价值提升。
7. 黄金新一轮上涨启动：央行购金持续，美联储降息预期升温，金价有望迎来主升浪。
8. 锡去库推动价格上涨：印尼和佤邦供应减少，消费电子需求复苏，预计锡价持续走高。
9. 锑价中枢持续抬升：锑矿产能增长有限，光伏用锑需求高速增长，供需缺口扩大，锑价有望上涨。
10. 钨价企稳反弹：环保和资源品位下滑导致供应减少，光伏和硬质合金需求稳定，钨价有望反弹。
11. 稀土价格企稳反弹：稀土配额增速放缓，需求稳定增长，四季度或现供需拐点。

关键信息

铜

• 上半年铜价上涨29.3%，但随后回调。
• 供应端受限，需求端受益于绿电和电网建设。
• 铜库存处于历史低位，预计下半年继续去库。
• 铜资源板块推荐，相关标的包括紫金矿业、江西铜业、云南铜业等。

铝

• 上半年电解铝产量增速5.3%，下半年预计放缓。
• 电解铝企业盈利改善，高股息加价格弹性，投资价值提升。
• 铝库存处于近三年高位，但相对全年消费量仍较低。
• 分析认为铝价将受益于供需改善，推荐关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业等。

黄金

• 2024年上半年金价上涨22.01%，4月下旬进入震荡。
• 央行购金持续，ETF持仓净流入，金价有望迎来主升浪。
• 市值权益产量比小代表金价弹性大，赤峰黄金、山东黄金等为高弹性标的。

锑

• 中国锑矿产量占全球80.77%，近年快速收缩。
• 光伏用锑需求保持高速增长，年复合增长率达34%。
• 供需缺口扩大，锑价中枢有望持续抬升。

锡

• 供应端受到印尼和佤邦影响，减量明显。
• 消费端复苏，特别是消费电子和半导体需求增长。
• 预计全年需求缺口1.3万吨，锡价有望持续走高。

钨

• 环保和资源品位下滑导致供应减少。
• 光伏钨丝和硬质合金需求稳定增长。
• 供需缺口扩大，预计钨价企稳反弹。

稀土

• 稀土配额增速放缓，供给趋于稳定。
• 新能源车、风电和工业机器人需求增长。
• 四季度或现供需拐点，价格可能企稳反弹。

行业数据

• 股票家数：228家，占比4.5%。
• 总市值：3560.6亿元，占比4.9%。
• 流通市值：3316.4亿元，占比5.0%。
• 行业指数：显示有色金属行业整体上涨趋势。
• 行业市盈率：整体处于历史较低位置，部分板块如工业金属、小金属及金属新材料市净率在2-2.5倍区间。
• 铜价：LME铜价上涨36.6%，国内电解铜均价上涨10.3%。
• 铝价：电解铝成本下降，盈利改善。
• 金价：自2000美元上涨至2400美元以上，涨幅超20%。
• 锡价：预计下半年去库，锡价上涨。
• 锑价：供需缺口扩大，锑价中枢抬升。
• 钨价：供需缺口扩大，预计钨价反弹。
• 稀土价：四季度或现供需拐点，价格可能反弹。

推荐标的

• 铜资源：紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、河钢资源、北方铜业、铜陵有色、云南铜业。
• 电解铝：中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、南山铝业、中孚实业、焦作万方、怡球资源。
• 黄金：赤峰黄金、山东黄金、玉龙股份。
• 锡：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
• 锑：相关矿产公司。
• 钨：中钨高新、章源钨业、厦门钨业。
• 稀土：中国稀土、盛和资源、北方稀土、包钢股份。