20230227-国投安信期货-锌周报_宏观基本面共振施压_沪锌下探支撑位_7页_2mb

宏观基本面共振施压，沪锌下探支撑位

核心内容总结

市场表现

上周，锌价受到宏观因素与基本面的双重影响，呈现冲高回落走势。美联储议息会议偏鹰，美国核心PCE超预期，导致市场对前期加息放缓的预期修正，美元走强，锌价承压。国内锌市库存环比回落，但基本面无明显供需矛盾，主要不确定性集中在宏观政策变化和欧洲产能复产时间。

国内锌市

• 库存情况：SMM七地锌锭库存总量为18.13万吨，环比减少0.32万吨。
• 冶炼端：冶炼企业利润较好，原料供应充足，生产基本平稳。
• 消费端：
  • 镀锌企业以消化库存为主，镀锌开工率上涨1.46个百分点至79.92%。
  • 氧化锌企业开工率为61.6%，订单稳定。
  • 压铸锌合金企业大厂开工稳定，但中小厂订单不佳，终端地产相关消费清淡，开工率环比下降2.31个百分点。
• 预期：随着天气转暖，地产和基建开工逐步增加，但室内装修消费滞后，预计镀锌开工率维持高位，压铸锌合金开工率震荡。

海外锌市

• 伦锌表现：受宏观压制影响，伦锌先扬后抑，延续反向市场，0-3价差为24.25美元/吨。
• 库存变化：LME锌总库存增加至3.34万吨，但整体仍处于历史低位。
• 产能复产：欧洲天然气价格疲弱，前期检修企业复产概率增加，外盘强现实弱预期下，内外盘价差或缓步收敛。

操作策略

• 海外利空逐步反映在价格中，国内重要会议临近，需关注下游逢低接货情况及我国周三公布的制造业PMI数据。
• 短期支撑平台在2.27-2.29万元/吨，待周中根据PMI数据决定是否轻仓低吸。

评级

• 锌：☆☆☆（趋势性下跌，行情正在盘面发酵）

主要观点与关键信息

宏观因素

• 美联储偏鹰立场和美国核心PCE数据超预期，修正前期加息放缓预期，美元走强，对锌价形成压制。
• 欧洲天然气价格疲弱，推动检修产能复产，对海外锌价形成支撑。

基本面分析

• 国内锌库存下降，但基本面无明显供需矛盾。
• 镀锌企业开工率上升，显示需求有一定支撑。
• 压铸锌合金企业开工率下降，终端需求疲软，影响锌价表现。

价格走势

• 沪锌主力：周收盘价23505元/吨，周涨2.80%，四周跌5.09%。
• 沪锌交割月：周收盘价23500元/吨，周涨2.78%，四周跌4.82%。
• LME锌3：周收盘价2967美元/吨，周跌3.70%，四周跌13.31%。

期现价差

• LME锌升贴水：0-3价差为24.25美元/吨，显示现货偏强。
• 国内升贴水：SMM0#锌粤津升贴水显示区域价差存在，但整体成交清淡。

产业数据

• 精炼锌产量：SMM月度精锌产量稳定，显示供应端无明显波动。
• 锌精矿加工费：国产与进口矿加工费维持稳定，显示原料供应充足。
• 进出口情况：进口精炼锌当月值有所增加，出口精炼锌当月值略有下降，显示国内需求相对疲软。

图表与数据来源

库存情况

• 图1：沪锌主力走势
• 图2：LME锌库存
• 图3：上期所锌库存小计
• 图4：SMM三地库存年度对比
• 图5：SMM锌七地总库存月度对比
• 图6：SMM精炼锌保税区库存
• 图7：锌市显性库存（LME+SMM三地+保税区）

价差与升贴水

• 图8：LME锌升贴水（0-3）两年走势
• 图9：SMM0#锌粤津升贴水
• 图10：SMM上海0#锌平均价季节性走势
• 图11：沪锌-沪粤溢价
• 图12：SMM锌上游开工率
• 图13：SMM锌终端开工率
• 图14：锌精矿国产-进口矿加工费（周度）
• 图15：锌精矿加工费长期走势
• 图16：全国镀锌板卷钢厂周产量
• 图17：全国镀锌板卷总库存
• 图18：沪锌C0-C2价差
• 图19：沪锌C1-C3价差
• 图20：上期所持仓仓单比
• 图21：锌现货及三个月进口利润

产量与进出口

• 图22：SMM月度精锌产量
• 图23：SMM月度锌精矿产量
• 图24：进口精炼锌当月值
• 图25：出口精炼锌当月值

数据来源

• Wind、SMM、国投安信期货、钢联、Mysteel、Bloomberg

联系方式

• 孙芳芳
• 联系电话：010-58747784
• 邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn