20250622-国联期货-铝系周报_铝锭低位去库；铝材开工仍降_32页_19mb

铝系周报总结

核心内容

行情回顾

• 沪铝主力2507合约：本周周五下午收于20465元/吨，周环比上涨0.12%。
• 走势特点：沪铝先涨后跌，整体重心有所上移。
• 宏观因素：美联储按兵不动，鲍威尔表示未来数月通胀压力可能因关税上升而加剧，就业市场未显示需要降息的迹象，但美联储官员分歧公开化。
• 基本面因素：铝锭社会库存低位去库，LME铝库存持续去库，盘面偏强震荡。

运行逻辑

• 宏观环境：中性偏多，美联储政策保持观望，中国5月社零同比增速为2023年12月以来最高，但房地产投资仍下滑。
• 供给端：铝土矿港口库存去库，氧化铝周产量略减，库存仍累，净出口14万吨。电解铝运行产能增幅有限，产量小幅上升。
• 需求端：铝材整体开工持续下降，主要受淡季影响。建材型材新订单乏力，光伏边框型材下游采购情绪不足，铝板带下游观望情绪明显，铝箔有去库压力，铝线缆中小型企业开工明显走弱。
• 库存情况：电解铝现货库存周环比继续减少，铝棒库存周环比累库；LME铝库存延续去库。
• 基差表现：铝锭现货升水持稳，沪铝07-08月差周环比走弱，LME铝0-3M升贴水周环比走强。

推荐策略

• 沪铝：偏强震荡，但需关注铝材淡季开工下降对行情的影响。
• 氧化铝：生产利润尚可，但库存仍累，建议反弹空。

主要观点

宏观影响

• 美联储按兵不动，政策不确定性增加，但未明确降息信号，暗示滞胀风险。
• 中国5月社零同比增速创年内新高，显示消费回暖，但房地产投资仍下滑，对铝材需求形成拖累。

供给分析

• 铝土矿港口库存周环比减少25万吨至2618万吨，显示供应端压力有所缓解。
• 氧化铝产量小幅下降，库存继续累积，净出口保持稳定。
• 电解铝运行产能增长有限，产量小幅上升，但整体需求疲软。

需求分析

• 铝材整体开工持续下降，主要因淡季和下游采购情绪不足。
• 建材型材、光伏边框型材、铝板带等细分领域需求疲软，铝箔有去库压力。
• 铝线缆大型企业开工稳定，但中小型企业明显走弱，整体消费受到高盘面压制。

库存变化

• 电解铝现货库存周环比减少，铝棒库存周环比增加。
• LME铝库存持续去库，显示国际市场供应偏紧。

基差与利润

• 铝锭现货升水持稳，显示市场对铝锭的需求仍较强。
• 氧化铝现货价格走弱，但电解铝生产利润继续扩大，显示成本控制能力增强。

关键信息

• 铝锭市场：社会库存低位去库，LME库存延续去库，盘面偏强震荡。
• 氧化铝市场：周产量略减，库存仍累，净出口14万吨，生产利润尚可。
• 电解铝市场：运行产能增幅有限，产量小幅上升，但需求疲软。
• 铝材开工：整体开工持续下降，主要受淡季影响，下周或仍降。
• 宏观经济：美联储政策分歧公开化，中国消费回暖但房地产投资疲软。
• 投资建议：沪铝偏强震荡，但需关注铝材需求拐点；氧化铝建议反弹空。

结论

本周铝系市场在宏观政策和基本面因素的交织下，呈现先涨后跌、重心上移的走势。供给端铝土矿库存去库、氧化铝产量略减、电解铝产能增幅有限，显示供应端压力有所缓解。但需求端受淡季影响，铝材整体开工持续下降，光伏、建材等细分领域需求疲软，对铝价形成压制。库存方面，电解铝现货库存继续减少，铝棒库存累库，LME库存延续去库，显示市场供需关系有所改善。建议投资者关注铝材需求拐点，沪铝短期偏强震荡，氧化铝可考虑反弹空策略。