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半导体行业分析报告：中微公司中报业绩点评

研究报告概要

中微公司（688012）2025年中期财务报告发布，根据中原证券分析报告，公司业绩持续高速增长，刻蚀设备和薄膜沉积设备表现优异，逐步构建半导体设备平台，维持“买入”评级。未来三年营收预计达到120.43亿元、155.23亿元、198.09亿元，归母净利润22.94亿元、30.96亿元、41.10亿元，2025年对应市盈率（PE）为60.93倍。

业绩亮点

• 营收与净利润增长：2025年上半年，公司实现营业收入49.61亿元，同比增长43.88%；归母净利润7.06亿元，同比增长36.62%，扣非净利润同比增长11.49%。
• 单季度表现：2025年第二季度实现营收27.87亿元，同比增长51.26%，环比增长28.25%；归母净利润3.93亿元，同比增长46.82%，环比增长25.47%。扣非净利润2.40亿元，同比小幅增长9.16%，环比下降19.39%。

核心业务进展

• 刻蚀设备强势增长

  • 公司在先进逻辑和存储芯片领域的关键刻蚀工艺需求显著上升，新产品订单量大幅提升。
  • CCP刻蚀设备累计装机量突破4500个反应台，同比增长超900台。Primo HD-RIEe在上半年累计交付超120台，Primo UD-RIE累计交付接近200台。
  • ICP刻蚀设备覆盖逻辑、DRAM、3D NAND等多个领域，累计装机量超1200个反应台，新增客户数量超过50个。

• 薄膜沉积设备技术突破

  • 六款薄膜沉积设备已推向市场，广泛应用于存储与逻辑芯片制造，其中钨系列设备已通过关键客户验证，获得重复订单。
  • 金属栅系列产品（如ALD氮化钛、ALD钛铝）在先进逻辑器件中实现量产，设备性能达到世界先进水平。

研发投入与市场前景

• 公司持续加大研发投入，2025年上半年研发投入14.92亿元，同比增长53.70%，研发投入占营收比例约30.07%。
• 技术优势：公司拥有完整的单/双反应台刻蚀设备布局，具备高精度、高选择比刻蚀工艺技术，正推进多款新工艺沉积设备的开发。
• 战略定位：逐步构建了以刻蚀设备为核心、薄膜沉积设备为扩展的半导体设备平台，竞争优势持续增强。

投资建议

中原证券预计，中微公司未来三年营业收入和净利润将继续增长，2025-2027年的每股收益分别为3.66元、4.94元、6.56元，市盈率分别为60.93倍、45.14倍、34.00倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 晶圆厂扩产进度不及预期
• 行业竞争结构变化
• 新产品研发进度延迟
• 贸易冲突对供应链的潜在影响