> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中微公司(688012)投资总结 ## 核心内容 中微公司是一家专注于高端刻蚀设备和先进薄膜设备研发与制造的半导体设备企业。公司近年来在高端刻蚀设备领域取得了显著进展，其产品已广泛应用于先进存储和逻辑芯片制造，同时也在薄膜设备市场实现了快速增长。公司通过并购杭州众硅，进一步增强了其在湿法设备领域的实力，为客户提供系统级整体解决方案。公司计划在未来五年内，通过有机增长和外延扩展，覆盖60%以上的集成电路高端设备市场和70%以上的先进封装设备市场，成为全球领先的高端设备平台型公司。 ## 主要观点 - **高端刻蚀设备**：公司已实现300多台反应器的稳定量产，且新一代ICP和化学气相刻蚀设备在高深宽比刻蚀和SiGe/Si高选择比方面表现突出。 - **薄膜设备**：公司快速开发出十多种薄膜设备，包括LPCVD、ALD、EPI、PVD CuBS和PECVD等，其中ALD系列产品在先进存储和逻辑芯片制造中表现优异。 - **并购与平台化**：通过收购杭州众硅64.69%股权，公司填补了湿法设备领域的空白，提升了其在先进制程中提供系统级解决方案的能力。 - **财务预测**：预计公司2026-2028年收入分别为163亿元、211亿元和264亿元，归母净利润分别为31亿元、42亿元和55亿元，维持“买入”评级。 - **盈利指标**：公司毛利率稳定在40%左右，净利率持续提升，ROE和ROIC也呈上升趋势，显示公司盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 股票表现 - 中微公司与电子行业在2025年6月至2026年6月期间均表现出强劲的增长趋势。 - 2025年8月至2026年6月，中微公司股价增长显著，达到约188%的涨幅，而电子行业也呈现增长趋势。 ### 财务数据 - **最新收盘价**：289.11元 - **总股本/流通股本**：9.37亿股 - **总市值/流通市值**：2,709亿元 - **52周内最高/最低价**：490.33元 / 165.98元 - **资产负债率**：23.8% - **市盈率**：85.03 - **第一大股东**：上海创业投资有限公司 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | |------|----------------|----------|------------------|----------|-----------|-------------| | 2026E | 163.06 | 31.66 | 31.14 | 47.46 | 3.32 | 87.00 | | 2027E | 211.33 | 29.60 | 42.19 | 35.50 | 4.50 | 64.21 | | 2028E | 264.08 | 24.96 | 54.85 | 30.01 | 5.85 | 49.39 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 39.2% | 40.1% | 39.9% | 39.9% | | 净利率 | 17.0% | 19.1% | 20.0% | 20.8% | | ROE | 9.3% | 12.1% | 14.1% | 15.5% | | ROIC | 6.0% | 11.4% | 13.1% | 14.5% | | 资产负债率 | 23.8% | 27.9% | 28.5% | 29.9% | | 流动比率 | 3.05 | 2.58 | 2.66 | 2.66 | | 应收账款周转率 | 7.42 | 7.27 | 7.31 | 7.20 | | 存货周转率 | 1.06 | 1.24 | 1.26 | 1.24 | | 总资产周转率 | 0.44 | 0.50 | 0.54 | 0.57 | ### 现金流 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额 | 2295 | 3656 | 2319 | 5119 | | 投资活动现金流净额 | -2105 | -1095 | -116 | -130 | | 筹资活动现金流净额 | 182 | -41 | -29 | -30 | | 现金及现金等价物净增加额 | 342 | 2495 | 2173 | 4959 | ## 风险提示 - 下游客户扩产不及预期的风险 - 员工股权激励带来的公司治理风险 - 政府支持与税收优惠政策变动的风险 - 上游供应链产能紧张的风险 - 行业政策变化风险 - 国际贸易摩擦加剧风险 - 投资及并购风险 ## 投资建议 中邮证券研究所维持“买入”评级，预计中微公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力稳步提升，未来发展前景广阔。 ## 分析师声明 本报告由中邮证券研究所分析师撰写，分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。报告基于公开信息和独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或我们认为可靠的资料，仅供参考，不构成任何投资建议。中邮证券对因使用本报告而导致的损失不承担任何责任。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，不得翻版、修改、节选、复制、发布或改编。