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中微公司 (688012.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

中微公司是一家专注于半导体设备研发和制造的企业，其业务涵盖刻蚀设备与MOCVD设备两大领域。近期，公司发布2021年半年报，业绩表现超出市场预期，毛利率显著改善，推动公司盈利能力提升。基于此，国金证券维持“买入”评级，并将目标价设定为213元。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年半年报显示，公司营收达到13.39亿元，同比增长36.8%；归母净利润为3.97亿元，同比增长233%，超出市场预期。
• 毛利率持续回升：公司二季度毛利率达到43.5%，较一季度40.9%及去年同期34%显著提升，主要受益于MOCVD设备毛利率从5%提升至31%。
• 营业利润率大幅增长：二季度营业利润率从一季度的27%提升至42%，主要得益于研发费用率下降及公允价值变动收益增加。
• 研发投入与技术布局：公司持续在刻蚀设备领域投入研发，推进5nm以下逻辑、1Xnm DRAM及128层以上3D NAND产品的ICP刻蚀机研发，同时CCP设备也获得5nm产线重复订单。
• MOCVD设备受益于MiniLED市场增长：公司已获得MiniLED设备的批量订单，MicroLED设备也在开发中，为未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测上调：基于毛利率改善和业绩增长，国金证券上调公司2021/2022/2023年归母每股收益预测至1.25/1.42/2.07元，明显高于Wind分析师预期。
• 投资建议：公司受益于晶圆厂扩产及国产化趋势，同时MOCVD设备需求增长，长期成长空间广阔。参考历史估值，按2022年150倍PE，给予目标价213元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 市场价格：182.00元
• 目标价格：213.00元
• 总股本：6.16亿股
• 已上市流通A股：2.49亿股
• 总市值：1,121.56亿元
• 年内股价最高最低：229.89元 / 98.71元
• 沪深300指数：4888
• 上证指数：3514

财务表现

• 营业收入：2019年19.47亿元，2020年22.73亿元，2021E年33.10亿元，2022E年44.37亿元，2023E年63.11亿元
• 归母净利润：2019年1.90亿元，2020年4.90亿元，2021E年7.70亿元，2022E年8.70亿元，2023E年13.40亿元
• 毛利率：从2019年的35%提升至2023E年的45%
• 净利率：从2019年的10%提升至2023E年的21%
• 每股收益：从2019年的0.37元提升至2023E年的2.07元

财务比率

• 市盈率：从2019年的322倍降至2023E年的88倍
• 市销率：从2019年的31倍降至2023E年的15倍
• 净资产收益率：从2019年的5%提升至2023E年的9%
• 投入资本回报率：从2019年的5%提升至2023E年的9%

现金流状况

• 经营活动现金净流：2021E年为2.70亿元，2022E年为2.67亿元，2023E年为4.30亿元
• 自由现金净流量：2021E年为0.48亿元，2022E年为0.88亿元，2023E年为1.51亿元

风险提示

• 重点客户风险：长江存储被列入美国实体清单，可能影响公司未来资本开支
• 技术落后风险：市场竞争激烈，技术更新迅速，存在技术落后风险
• MOCVD设备需求及价格波动风险：市场对MOCVD设备的需求和价格可能下降
• 人才流失风险：核心管理团队及技术人员流失可能影响公司发展

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

附录：历史推荐与目标价

评级说明

• 评分机制：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分
• 评分区间：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

特别声明

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