20250902-开源证券-卫龙美味-09985.HK-港股公司首次覆盖报告_辣味零食龙头品牌_品类扩张高速成长_25页_3mb

卫龙美味公司首次覆盖报告分析

公司概况

卫龙美味（09985.HK）是港股首次覆盖的辣味零食龙头，成立于1999年，总部位于河南漯河。公司聚焦调味面制品、调味蔬菜制品等核心品类，经过多年发展，成为中国辣味休闲食品市场领导者。

财务表现

• 2024年收入达62.66亿元，同比增长28.6%
• 归母净利润突破10亿元，同比增长21.4%
• 当前股价13.01港元，对应PE为20.9倍

核心业务与增长点

1. 传统品类：辣条等调味面制品维持稳健增长，2024年收入26.7亿元
2. 新兴品类：魔芋爽等蔬菜制品高速增长，2024年收入达33.7亿元，超越面制品，增速达59.1%

渠道与市场布局

• 线下渠道：通过"辅销+助销"模式覆盖43.3万家门店
• 新兴渠道：积极拓展零食量贩、山姆会员店等渠道，2024年线上收入7亿元，同比增长38.0%
• 区域与海外：国内市场区域均衡，海外收入占比达1.26%

竞争与行业分析

• 行业地位：2023年辣条市场份额28%，魔芋爽心智渗透率达78%
• 行业趋势：休闲零食市场规模稳健增长，辣味零食和魔芋产品需求旺盛

投资评级

首次给予"增持"评级，预计2025-2027年收入年复合增长率22%，归母净利润年复合增长率22%。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 终端消费力不足

总结

卫龙美味凭借"辣条+魔芋"双引擎战略，传统品类稳健发展，新兴品类高速增长，渠道布局全面，具备较强增长潜力。当前估值低于可比公司，上市团队稳定，预计未来三年业绩持续亮眼。