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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货品种的市场走势、供需变化、成本因素及操作建议进行了详细分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块。

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贵金属市场

主要观点

• 全球贵金属价格继续反弹，受美联储官员态度转变影响，市场对3月加息预期减弱。
• 国际金价重上1800美元/盎司关口，主要受非农数据不及预期及经济衰退担忧支撑。
• 高通胀更多由供应端问题引发，加息难以有效解决，反而可能拖累经济，从而利好贵金属。
• 光伏新能源需求提速，可能在2022年提升白银需求，建议继续持有贵金属多单，品种上更多关注白银。

关键信息

• 美联储3月加息预期反复压制铜价。
• 银价受新能源需求支撑，操作建议偏多。

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基本金属市场

铜

• 沪铜主力合约震荡，节后国内铜库存累库6万吨，接近15.7万吨。
• 伦敦库存降至历史低位，外强内弱格局持续。
• 建议短期观望，等待明确驱动。

锌

• 国内冶炼端产量受限，主要因原料供应不足、成本上升及检修影响。
• 海外锌供应紧张，LME库存低位，成本支撑较强。
• 市场预期节后累库不及预期，建议前期多单继续持有。

镍

• 国内现货升水和LME0-3升水持续高位，全球库存继续去化。
• 进口窗口关闭，高冰镍产能释放前，镍价在强现实逻辑下易涨难跌。
• 建议回调做多，关注全球库存拐点。

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黑色产业市场

不锈钢

• 全年供需结构偏多，成本下移压力较小。
• 冷热轧价差倒挂及工业管价差走阔显示化工投资需求良好。
• 建议回调后布局多单。

锰硅

• 黑色整体情绪向好，但基本面仍偏弱。
• 广西电价高位暂稳，锰矿探涨，成本支撑较强。
• 建议关注边际成本，逢低介入硅锰多单。

焦炭 & 动力煤

• 双焦受终端需求预期支撑，短期偏强，建议逢低多配。
• 动力煤库存偏低，需求强预期下价格弹性显著，短期偏多。
• 产量恢复有限，需求仍强，预计价格持续高位震荡。

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农产品市场

白糖

• 国内现货价格小幅下跌，基差贴水缩小。
• 国际糖供需有缺口，但北半球主产国产量偏强，高油价制约巴西产量。
• 国内本季减产支撑价格，但库存偏高压制糖价。
• 市场整体偏震荡，建议关注印度出口糖数量及巴西产量变化。

生猪

• 猪价处于过度下跌预警区间，国家发改委可能启动收储。
• 春节后白条需求冷淡，供应充裕，预计猪价进一步下行。
• 能繁母猪持续去产能，拐点预计年中出现，建议近弱远强策略，03/05合约偏空。

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能源化工市场

尿素

• 政策支撑及旺季需求预期使尿素价格偏强。
• 春季农需即将启动，建议05合约逢偏低多头配置。
• 风险点在于春耕启动后的保供效果及供需匹配度。

LLDPE

• 下游需求处于真空期，进口窗口关闭。
• 节后库存季节性累库，但压力不大。
• 建议期现公司-150以上锁盘面，中期逢高做空利润。

甲醇

• 短期受煤炭价格上涨带动，价格偏强。
• 供应端持续施压，需求端部分MTO装置节后仍有采货意向。
• 建议05合约短期偏多配置，中期逢高空配。

沥青

• 节后价格大幅上涨，但盘面仍处亏损状态。
• 供应端受冬奥影响，需求端恢复缓慢。
• 建议关注下游复工情况，短期偏多，中期偏空。

苯乙烯

• 节后价格反弹，但下游利润转弱，纯苯高库存跟涨不动。
• 中期处于扩产周期，建议关注新增产能及下游复工情况。
• 建议在合理生产利润出现后，重新入场做空利润。

原油

• 美国对伊朗制裁可能放松，但伊朗态度强硬，短期内影响有限。
• API报告显示美国库存或下降，尾盘支撑油价。
• 短期建议观望，关注伊朗产量释放及库存变化。

纸浆

• 芬兰及加拿大罢工影响出口，海外需求向好。
• 纸浆期货强势拉升，但需关注成品纸进出口结构恢复情况。
• 建议以海外美金货成本为支撑，逢低建多。

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招商期货研究团队

• 研究团队由李国洲、徐世伟、王真军等14位分析师组成，提供专业市场分析。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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