20220724-天风证券-新兴产业_菲莫国际发布22Q2季报_美国参议院cannabis合法化法案正式出台_4页_450kb

新兴产业总结

核心内容

本报告聚焦于新兴产业中的新型烟草与工业大麻板块，分析了菲莫国际2022年第二季度的业绩表现及美国联邦层面cannabis合法化法案的进展，同时对相关投资标的进行了推荐和风险提示。

菲莫国际2022Q2季报要点

1. 加热不燃烧（HNB）产品表现

• IQOS烟弹出货量：2022年上半年出货量达496亿支，同比增长7.7%；2022Q2出货248亿支，同比增长1.9%，与Q1持平。
• 市场份额：2022Q2，IQOS烟弹在全球已推广市场中的综合市占率为7.5%，同比提升1.2个百分点。
• 用户增长：截至2022Q2，IQOS用户数达1900万人，环比增长6.1%，同比增长20.5%；完全转化为IQOS消费的用户数为1320万人，留存率达69%。
• 高端产品ILUMA：ILUMA系列需求强劲，带动IQOS烟弹在部分国家的市占率提升，如日本市占率达22.9%，创历史新高。

2. 地区表现

• 欧盟：2022H1加热不燃烧烟弹出货量达179.19亿支，同比增长34.3%；2022Q2平均市占率7.1%，同比提升1.6个百分点；零售端销量环比增长8.1%。
• 日本：2022H1出货量151亿支，同比下降8.9%；但ILUMA需求强劲，2022Q2市占率提升至22.9%；加热不燃烧品类约占日本烟草总市场的1/3。
• 韩国：2022H1出货量22亿支，同比下降5.6%；市占率6.2%，同比下降0.4个百分点。

3. 新产品表现

• ILUMA与TEREA：ILUMA在西班牙和瑞士推出后市场反响良好；TEREA烟弹在西班牙推出后仅4个月即占公司加热不燃烧烟弹销售额的50%以上，在瑞士则占70%以上。

美国cannabis合法化法案进展

1. 法案提交与听证会

• 法案名称：CAOA（Cannabis and Opportunity Act）
• 提交时间：2022年7月21日
• 听证会时间：计划于2022年7月26日（下周二）举行
• 关键内容：
  • 工业大麻的THC干重上限从0.3%提高至0.7%
  • 包含所有THC异构体，不限于delta-9 THC

2. 行业影响

• 合法化进程加速：法案的推进可能加快美国联邦层面cannabis合法化，推动市场扩容。
• 利好产业链企业：包括雾化设备、工业大麻提取、烟草供应链等相关企业。

投资建议

1. 新型烟草板块

• 重点推荐：
  • 思摩尔国际（6969.HK）：全球最大雾化设备制造商，壁垒优势凸显
  • 雾芯科技（RLX.N）：中国第一大雾化电子烟品牌商，渠道及产品优势显著
• 建议关注：
  • 中烟香港（6055.HK）：新型烟草海外业务载体
  • 劲嘉股份（002191.SZ）：客户优势、技术优势、卡位新型烟草主渠道
  • 东风股份（601515.SH）：参股布局新型烟草制品
  • 顺灏股份（002565.SZ）：烟草包装业务稳定，烟弹烟具布局双管齐下
  • 盈趣科技（002925.SZ）：IQOS精密件二级供应商，受益新一代产品放量
  • 华宝国际（0336.HK）：国内香精香料龙头，布局新型烟草核心原料
  • 中国波顿（3318.HK）：香精优势进军新型烟草市场，收购国际电子烟厂商吉瑞

2. 工业大麻板块

• 重点推荐：
  • 莱茵生物：全球CBD提取龙头

3. “隐形冠军”板块

• 建议关注：
  • 双环传动（002472.SZ）：全球高精度齿轮龙头
  • 嘉必优（688089.SH）：婴配粉添加剂龙头
  • 保龄宝（002286.SZ）：赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势
  • 中粮科技（000930.SZ）：国内玉米深加工龙头，生物可降解材料领先

风险提示

• 政策变动风险：新型烟草政策可能发生变化，影响市场发展。
• 销售不及预期：新型烟草产品销量可能未达预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响企业盈利能力。
• 工业大麻风险：需注意工业大麻与娱乐大麻、毒品的严格区分，反对娱乐大麻合法化。
• 国内政策限制：我国目前未批准工业大麻用于医用和食品添加。

投资评级

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