20250320-东吴证券-三一重工-600031.SH-拟回购10-20亿元公司股份_彰显上行周期成长信心_3页_461kb

三一重工（600031）总结

核心内容

三一重工（600031）于2025年3月19日发布公告，提议使用自有资金或自筹资金回购公司股份，金额在10-20亿元之间。此举旨在彰显公司对2026年行业上行周期的信心，并用于员工持股计划。公司近年来回购金额持续增长，2024年回购金额达到6.6亿元，此次计划金额约为前两年的总和，表明公司对未来发展持积极态度。

主要观点

1. 行业复苏预期强烈

• 国内挖机市场：2025年1-2月挖机销量同比增长51%，非挖产品如平地机、压路机、起重机等也显著回暖，工程机械行业进入新一轮上行周期。
• 出口市场：2025年1-2月挖机/装载机出口增速分别为7.4%和8.3%，新兴市场需求旺盛，欧美市场降幅收窄，预计2025年国内外市场将同步回暖，形成共振效应。
• 长期潜力：中国品牌在全球工程机械市场中的份额较低，尤其在欧美日澳等发达地区仅占个位数，全球化空间广阔。

2. 公司盈利与估值预测

• 盈利预测：公司2024-2026年归母净利润预计分别为62.84亿元、84.94亿元、113.21亿元，复合增长率显著。
• EPS预测：2024年为0.74元/股，2025年为1.00元/股，2026年为1.34元/股。
• 估值指标：当前PE为37.44倍，预计2024年为26.97倍，2025年为19.96倍，2026年为14.97倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

3. 公司竞争力与成长性

• 行业地位：作为国内挖机龙头，三一重工作为国内挖机收入占比最高的主机厂，将充分受益于行业复苏。
• 利润弹性：行业快速复苏将带动采购、生产、渠道各环节降本，主机厂有望释放可观利润。
• 战略布局：公司持续投入全球化、电动化、智能化，即将赴港上市，有望凭借国内产业链的性价比优势迈向全球龙头。

关键信息

股票表现

• 当前收盘价：20.00元
• 一年最低/最高价：13.84元 / 20.76元
• 市净率（P/B）：2.39倍
• 流通A股市值：169,284.32亿元
• 总市值：169,499.56亿元

财务数据（2023A-2026E）

现金流与资本开支

• 经营活动现金流：2023年为5,708百万元，2024年预计为24,851百万元，2025年为-3,975百万元，2026年预计为35,936百万元。
• 投资活动现金流：2023年为-2,694百万元，2024年为-2,725百万元，2025年为-3,452百万元，2026年为-3,183百万元。
• 资本开支：2023年为4,128百万元，2024年为3,119百万元，2025年为3,900百万元，2026年为3,696百万元。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6个月内个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为62.84亿元、84.94亿元、113.21亿元。
• 估值逻辑：当前市值对应PE为27倍，预计2024年为20倍，2025年为15倍，公司作为行业龙头，有望迎来业绩与估值双击。

风险提示

• 政策支持力度不及预期
• 国内行业回暖程度不及预期
• 出海进展不及预期

总结

三一重工在2025年提出回购10-20亿元公司股份，显示出公司对行业上行周期的强烈信心。国内工程机械市场超预期复苏，尤其挖机销量增长显著，同时出口市场持续回暖，行业进入国内外共振阶段。公司作为国内挖机龙头，有望充分受益于行业复苏，释放更多利润弹性。结合公司战略布局和财务预测，公司未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。当前维持“买入”评级，但需关注政策、行业回暖及出海进展等风险因素。