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山金期货贵金属策略报告总结

一、黄金策略分析

核心逻辑

• 短期：特朗普贸易战反复，经济衰退与地缘异动风险上升，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息态度谨慎。
• 长期：预计黄金价格将呈现阶梯上行趋势。

市场动态

• 价格走势：Comex黄金主力合约收盘价为3376.90美元/盎司，伦敦金为3334.75美元/盎司，沪金主力收盘价为782.42元/克，黄金T+D收盘价为779.68元/克。
• 基差与价差：沪金主力与伦敦金价差为-1.63元/克，沪金主力基差为-2.74元/克，金银比为97.36，金铜比为6.94，金油比为53.31。
• 持仓与库存：Comex黄金持仓量为437,538手，沪金主力持仓量为180,310手，黄金TD持仓量为213,534手。Comex黄金库存为1,192吨，沪金库存为17吨。
• 资金面：CFTC管理基金净持仓为117,237手，SPDR黄金ETF持仓为935.65吨。

操作建议

• 策略：稳健者观望，激进者可采取高抛低吸策略。
• 风险提示：需关注美联储宽松政策变化、美国经济数据超预期、地缘政治风险等。

二、白银策略分析

核心逻辑

• 黄金价格趋势是白银价格的锚。
• 资金面方面，CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存小幅增加。

市场动态

• 价格走势：Comex白银主力合约收盘价为34.68美元/盎司，伦敦银为34.25美元/盎司，沪银主力收盘价为8,463元/千克，白银T+D收盘价为8,441元/千克。
• 基差与价差：沪银主力与伦敦银价差为538.59元/克，沪银主力基差为-22元/千克。
• 持仓与库存：Comex白银持仓量为147,555手，沪银主力持仓量为5,694,405手，白银TD持仓量为3,533,774手。Comex白银库存为15,397吨，沪银库存为1,087吨。
• 资金面：CFTC管理基金净持仓为33,393手，iShare白银ETF持仓为14,416.65吨。

操作建议

• 策略：稳健者观望，激进者可采取高抛低吸策略。
• 风险提示：需关注美联储宽松政策变化、美国经济数据超预期、地缘政治风险等。

三、基本面关键数据

美联储政策

• 利率：联邦基金目标利率上限为4.50%，贴现利率为4.50%，准备金余额利率为4.40%。
• 总资产：美联储总资产为67,241.46亿美元，较上周下降158.62亿美元。
• M2同比：4.44%，较上周上升0.83%。
• 利率预期：根据芝商所FedWatch工具，2025年9月17日降息概率为98.7%，2026年12月9日降息概率为23.9%。

美国经济数据

• 通胀：CPI同比2.30%，环比0.30%；核心CPI同比2.80%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.15%，环比-0.17%。
• 经济增长：GDP年化同比2.00%，环比-0.20%。
• 劳动力市场：失业率为4.20%，非农就业人数月度变化为17.70万，职位空缺数为796.40万。
• 制造业与服务业：ISM制造业PMI指数为48.50，服务业PMI指数为51.60；Markit制造业PMI指数为52.30，服务业PMI指数为52.30。

美国贸易与工业

• 出口：同比-21.03%，环比-17.57%。
• 进口：同比-13.83%，环比0.69%。
• 贸易差额：-14.05百亿美元。
• 工业生产：工业生产指数同比1.49%，环比-0.01%；产能利用率77.74%；耐用品新增订单同比1.14%，环比-10.00%。

央行与外储

• 央行黄金储备：美国为8,133.46吨，世界为36,250.15吨。
• IMF外储占比：美元占57.80%，欧元占19.83%，人民币占2.18%。
• 黄金/外储：全球为22.18%，中国为6.78%，美国为78.64%。

四、风险提示

• 主要风险：美联储官员讲话可能改变后期宽松指引，美国经济数据超预期，地缘政治风险。

五、总结

• 黄金与白银：短期均呈现震荡偏多走势，但需警惕美联储政策变化和地缘政治风险。
• 市场情绪：VIX指数为17.60，地缘政治风险指数为341.84，显示市场整体风险偏好偏谨慎。
• 操作建议：建议投资者采取稳健策略，控制仓位，设置严格止损止盈，以应对市场波动。

六、作者与联系方式

• 作者：林振龙
• 投资咨询资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 审核：曹有明
• 复核：刘书语
• 免责声明：本报告基于公开资料，不构成投资建议，投资者需谨慎操作。