20230825-国盛证券-永新股份-002014.SZ-产业链一体化布局_盈利能力稳健提升_3页

永新股份(002014SZ)上中报点评总结

业绩概要

• 2023H1收入：1605亿元，同比增长47%；归母净利润：177亿元，同比增长200%；扣非归母净利润：170亿元，同比增长235%。
• Q2单季：内销收入1329亿元，同比增长8%；外销收入207亿元，同比增长203%。毛利率分别为219%（同比+30pct）和325%(同比+70pct)。

业务表现分析

• 彩印业务：收入1250亿元，同比增长48%，毛利率269%（同比+60pct），销量稳健增长，但均价因原材料降价下降。
• 塑料薄膜业务：受高基数和原材料降价影响，经营承压，毛利率14%（同比下降36pct），收入191亿元（同比下降49%）。
• 外销驱动：增速显著，2023H1外销同比增长203%，主要受益于东南亚市场扩张和跨国合作深化。

财务改善驱动

• 毛利率提升34pct，净利率提升14pct，大部分受益于原材料成本下降（如Q2油价同比-298%，环比-40%）和高毛利业务占比上升。
• 期间费用率Q2为9.8%，同比上升0.7pct；研发投入同比上升3pct，体现技术布局加深。

公司运营与风险

• 现金流：上半年净经营现金流同比下降319亿元，Q2有所好转。
• 账款周转：Q2应收账款周转天数同比下降107天至61.87天，营运能力较为稳定。

投资建议

• 预计2023-2025年净利润增速可持续性，业绩进一步改善；
• 建议“买入”，当前估值PE分别为11.7X、10.3X、9.0X；
• 关注原材料波动、下游需求增速的变化。