20140729-宏源证券-三力士-002224.SZ-打造千亿非轮胎橡胶市场整合平台_19页_720kb

三力士公司深度报告总结

核心内容

三力士股份有限公司是一家专注于橡胶制品的龙头企业，主要产品包括包布V带、切割V带、农机V带、汽车带、胶管等。公司于2008年在深交所上市，实际控制人为吴培生，拥有丰富的行业经验。公司通过定增资金布局上游骨架材料生产，拓展高端传动带和输送带业务，建设物流基地，打造千亿级非轮胎橡胶市场整合平台，推动业务多元化和高端化发展。

主要观点

• 业务转型与升级：公司通过定增项目投资建设高性能特种传动V带生产线和特种橡胶带骨架材料项目，提升产品性能和市场竞争力。
• 产业链整合：公司通过增资浙江三达和浙江环能，逐步向产业链上下游延伸，增强对原材料的掌控和产品结构的优化。
• 市场拓展与物流建设：公司计划在舟山港综合保税区建设物流基地，拓展高档橡胶带、五金机电配件、农机配件等产品的进出口业务，构建市场整合平台。
• 盈利能力提升：公司毛利率持续提升，2014年预计达到37%，2015年预计达到40%，并预计实现显著的盈利增长。

关键信息

一、公司概况

• 主要产品：包布V带、切割V带、农机V带、汽车带、胶管、输送带等。
• 市场覆盖：产品远销70多个国家，出口收入占总营收的20%左右。
• 定增计划：2013年非公开发行5,838.3233万股，募集资金总额为38,999.999644万元，用于建设高性能V带生产线和骨架材料项目。

二、行业分析

• 行业增长：中国橡胶制品产量和消费量位居世界前列，非轮胎橡胶制品占橡胶总消耗量的45%。
• 政策支持：政府推动行业淘汰落后产能、技术创新和产品升级，促进绿色和环保产品发展。
• 行业趋势：向高技术含量、高性能产品方向发展，产品结构优化，行业集中度提升。

三、定增项目与产品升级

• 定增项目：
  • 新建年产3,000万Am高性能特种传动V带生产线，总投资11,200万元。
  • 年产特种橡胶带骨架材料13,500吨建设项目，总投资40,000万元。
• 产品优势：
  • 高性能特种V带使用寿命长、耐热阻燃性能好，价格为国际同类产品的60%~70%，具备显著性价比优势。
  • 骨架材料产品包括线绳、耐油耐高温特种基布和高弹性橡胶带骨架，预计年销售额达53,750万元。

四、进军输送带业务

• 收购浙江环能：2014年5月对浙江环能增资5,000万元，持股60.03%，拓展高端定制输送带业务。
• 输送带需求：输送带为易耗品，广泛应用于煤炭、钢铁、水泥和运输等行业，需求稳定增长。
• 高端输送带优势：公司具备技术研发能力和产品性能优势，未来将向高端输送带市场拓展。

五、打造市场整合平台

• 物流基地建设：浙江三力士贸易有限公司在舟山港综合保税区投资建设仓储物流基地，预计总投资1.6亿元，年销售额达10亿元。
• 平台目标：打造千亿级非轮胎橡胶市场整合平台，实现从低端到高端、从单一到多元、从生产到综合服务的转型。

六、盈利预测与估值

• 盈利预测：2014年预计EPS为0.35，2015年预计EPS为0.51，对应PE分别为16倍和11倍。
• 财务指标：公司资产规模增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况稳健。

总结

三力士通过定增打通上游产业链，拓展高端传动带和输送带业务，推动产品升级和多元化发展。公司致力于打造千亿级非轮胎橡胶市场整合平台，通过建设物流基地和加强技术研发，提升市场竞争力和盈利能力。未来，公司将在高端市场和国际化进程中进一步拓展，实现业绩的持续增长。