20140729-国金证券-华闻传媒-000793.SZ-全牌照全媒介布局完成_资源整合任重道远_20页_1mb

华闻传媒（000793.SZ）研究报告总结

公司概况

华闻传媒（000793.SZ）是新闻出版行业的一家上市公司，其前身是海南石化煤气股份有限公司，于1997年在深交所上市。2006年起，公司实施战略重组，转型为传媒业务，并于2014年完成全牌照全媒介布局，实际控制人为中国国际广播电台（CRI）。

公司通过一系列并购，包括华商传媒、国广东方、国广光荣、国视通讯等，构建了覆盖报纸、广播、互联网、移动互联网、楼宇等多种媒介的业务体系。目前，公司拥有多种稀缺性牌照，如互联网电视、手机电视、IPTV等，为行业领先。

核心内容与主要观点

全牌照全媒介布局

• 公司已实现报纸、广播、互联网、移动互联网、楼宇等多种媒介的布局。
• 拥有全牌照资源，包括互联网电视、手机电视、IPTV等。
• 资源整合是公司未来发展的关键，通过将新闻/财经资讯、影视、漫画、教育等内容进行全媒介输出，为广告主提供全案营销方案。

政策利好与行业趋势

• 广电总局对互联网电视的整顿，利好牌照商，增强其话语权。
• 4G和智能手机的普及，推动移动视频市场发展，前付费运营商视频和后付费在线视频并存，后者有望迎来高增长。
• 移动在线视频的商业化布局正在加快，中国移动端视频市场规模有望进一步扩大。

产业链分析

• 手机视频产业链分为运营商视频和在线视频，前者由内容提供方、内容聚合方、牌照商和运营商组成，后者则绕过牌照商和运营商，由内容聚合方直接提供视频播放服务。
• 手机电视牌照分为自办内容牌照和集成播控牌照，集成播控牌照商可集成和审核其他CP内容，具有全业务资质。

投资逻辑与盈利预测

• 公司已完成全牌照全媒介布局，未来将重点进行资源整合。
• 通过引入战略投资者优酷，公司有望在OTT领域占据一席之地。
• 预计2014-2016年备考EPS分别为0.55、0.57、0.71元，当前股价对应PE分别为23、22、18倍，估值不高。
• 首次评级为“增持”，建议在创业板调整过程中布局，目标价15元。

关键信息

• 公司基本信息：

  • 市价：12.68元
  • 总股本：20.55亿股
  • 总市值：23,410.61百万元
  • 年内股价最高最低：15.77元/10.27元
  • 沪深300指数：2323.90
  • 深证成指：7808.66

• 财务指标：

  • 2014-2016年EPS分别为0.49、0.47、0.58元
  • 2014-2016年备考EPS分别为0.55、0.57、0.71元
  • 2014-2016年净利润分别为9.07、8.70、10.65亿
  • 2014-2016年PE分别为23、22、18倍

• 主要子公司及业务：

  • 华商传媒：拥有“六报五刊五网”的独家广告经营权，是公司收入和净利润的主要贡献者。
  • 时报传媒：拥有财经资讯独家经营权，是公司传统媒体业务的重要组成部分。
  • 国广光荣：拥有国际台广播广告经营权，是公司新媒体业务的重要部分。
  • 国视通讯：是全国六张手机电视牌照运营方之一，用户数量庞大，是公司移动视频业务的重要支撑。
  • 掌亿视通：是国视通讯的重要合作伙伴，提供视频内容营销与推广服务。
  • 精视文化：是国内第二大楼宇广告企业，拥有大量电梯广告资源。
  • 漫友文化：是国内第一大原创漫画平台，拥有丰富的漫画资源。
  • 邦富软件：具备大数据和技术积累优势，未来将成为公司内容平台的重要引擎。

• 风险提示：

  • 收购标的业绩不达预期
  • 整合进度低于预期

投资建议

• 当前股价对应14-16年PE分别为23、22、18倍，估值不高。
• 首次评级为“增持”，建议在创业板调整过程中进行布局，目标价15元，对应14年PE为27倍。

附录信息

• 主要子公司简介：详细介绍了华商传媒、时报传媒、国广光荣、国视通讯、掌亿视通、精视文化、邦富软件和漫友文化的业务和业绩承诺。
• 三张报表预测摘要：包括损益表、现金流量表和资产负债表的预测数据，以及相关比率分析。

图表信息

• 图表1：2006-2014年华闻传媒收购概览
• 图表2：2006-2013年收入、净利润及增速
• 图表3：2007-2013年主营业务收入结构
• 图表4：2007-2013年主要子公司收入
• 图表5：细分业务毛利率
• 图表6：互联网电视集成播控牌照
• 图表7：手机电视集成播控牌照商和自办内容牌照商
• 图表8：华闻传媒战略
• 图表9：OTT竞争主体情况
• 图表10：电视机产业链及相关公司
• 图表11：两大利益主体、四大竞争主体及新媒体形态
• 图表12：中国移动端视频产业链
• 图表13：运营商用户付费规模及增速
• 图表14：移动网络视频规模及增速
• 图表15：运营商视频和在线视频区别
• 图表16：主要在线视频企业对比分析
• 图表17：2007-2013年华商传媒收入、净利润及增速
• 图表18：2007-2013年时报传媒收入、净利润及增速
• 图表19：主要子公司业绩承诺

以上是华闻传媒研究报告的核心内容、主要观点和关键信息的总结。