2019年1~9月宏观数据点评：生产消费改善，投资消费和工业-20191018-上海证券-11页_702kb

2019年1-9月宏观数据总结

核心内容概览

2019年1-9月，中国经济在“稳中偏弱”的整体态势下，部分领域出现改善迹象。工业生产与消费均有所回升，但固定资产投资增速放缓，显示出实体经济面临的一定压力。市场在政策与经济结构改善的推动下，呈现结构性回暖趋势。

主要观点

• 生产与消费改善：

  • 9月工业增加值同比增长5.8%，环比加快0.72%，显示工业生产季末回升特征。
  • 1-9月社会消费品零售总额同比增长8.2%，其中除汽车外的消费品零售额增长9.1%，消费整体回暖。
  • 汽车消费降幅收窄，家具、通讯建材等消费品类有所回升。
  • 三季度GDP增长放缓至6.0%，反映经济下行压力，但消费与投资贡献率有所提升。

• 投资稳中偏降：

  • 1-9月固定资产投资同比增长5.4%，增速较前值略有回落。
  • 基建投资持续发力，增速加快，专项债新政推动基建投资回升。
  • 民间投资与制造业投资持续下滑，反映实体经济压力。
  • 区域间表现分化，东部与西部投资加快，中部回落，东北部降幅扩大。

• 市场趋势：

  • 资本市场在“三稳”（经济、货币、政策）格局下，有望走出蓄势上升行情。
  • 核心资产机会逐渐显现，债券市场因通胀预期消退与风险利差显性化，可能率先回升。
  • 随着无风险利率下降，股市结构性行情机会增加。

关键数据一览

事件解析

1. 工业生产加快回升

• 整体表现：9月工业增加值同比增速5.8%，环比增长0.72%，显示季末回升趋势。
• 行业结构：采矿业增速显著提升，制造业也有明显加快，电力、热力、燃气及水生产和供应业增速与8月持平。
• 产量变化：原煤产量降幅收窄，原油产量上升；化纤、微型计算机设备、移动通讯手持机、集成电路产量明显上升。
• 出口影响：受世界经济增长放缓和中美经贸摩擦影响，出口交货值同比下降，但降幅收窄。

2. 消费改善

• 整体消费：1-9月社会消费品零售总额同比增长8.2%，消费市场总体平稳。
• 细分行业：除汽车外的消费品零售额增长9.1%，9月增长7.8%。
• 区域差异：城镇与乡村消费品零售额分别增长8.0%和9.0%。
• 电商表现：全国网上零售额增长16.8%，实物商品网上零售额增长20.5%，占比达19.5%。

3. 投资稳中偏降

• 基建投资：1-9月基建投资（不含电力等）同比增长4.5%，增速加快0.3个百分点。
• 专项债影响：专项债新增额度已全部发行完毕，10月底将拨付至项目形成实物工作量。
• 制造业投资：增速回落0.1个百分点，部分行业如纺织业、农副食品加工业表现较差，但专用设备和运输设备投资加快。
• 房地产投资：1-9月房地产开发投资增长10.5%，增速稳定，房企加快施工推盘以回款，资金到位加快。

事件影响与趋势判断

• 经济韧性：尽管经济整体偏弱，但工业与消费改善，基建与房地产投资企稳，显示经济具备一定韧性。
• GDP走势：三季度GDP增长6.0%，较二季度下降0.2个百分点，经济下行压力仍存。
• 四季度预测：预计四季度GDP将略回升至6.2%，全年维持6.2%。
• 政策预期：通胀拐点预计在年底到来，核心通胀指标将影响政策走向，“双降”（降息、降准）在3-6个月内值得期待。

投资评级体系说明

• 适用机构：两全级适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）；配置级适用于配置主需求型机构（银行、保险）；投资级适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。

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• 分析师：陈彦利
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