20210222-中泰证券-同兴达-002845.SZ-产品结构优化_新业务助力公司长期发展_11页_1mb

同兴达（002845.SZ）投资分析总结

核心内容概述

同兴达是一家专注于液晶显示模组及摄像头模组研发、生产和销售的公司，成立于2004年，主要服务于手机、平板电脑、车载等多领域。公司通过多年的发展，已建立广泛的客户合作体系，涵盖手机品牌厂商、ODM厂商和面板厂商，产品应用于华为、小米、OPPO、vivo、三星等主流终端厂商。公司积极进行产品结构优化与技术储备，向高端化、多元化方向发展，尤其是在摄像头模组和OLED显示领域。当前公司市值为61亿元，流通市值为31亿元，市价为26.11元，分析师首次给予“买入”评级。

主要观点

产品结构优化，推动公司长期发展

• 产品线齐全：公司产品覆盖液晶显示模组、摄像头模组及其他相关领域，其中液晶显示模组占收入比例超过90%，是主要收入来源。
• 技术升级：公司掌握触显一体化、全面屏、On-cell/In-cell显示模组、生物识别摄像头等前沿技术，逐步向高端产品发展。
• 摄像头业务增长：2019年摄像头业务收入同比增长3494.96%，2020年上半年毛利率提升至3.5%，成为公司第二增长点。

客户体系完善，增强市场竞争力

• 公司与多家ODM厂商（如闻泰、华勤、龙旗）及面板厂商（如京东方、群创光电、天马微电子）建立紧密合作关系。
• 产品应用于华为、OPPO、vivo、三星、亚马逊等国内外一线品牌手机，客户集中度较高，但也增强了公司品牌影响力和市场稳定性。

产能布局全球化，提升市场拓展能力

• 公司在国内拥有赣州和南昌两个生产基地，其中赣州为液晶显示模组生产中心，南昌为摄像头模组生产基地。
• 2019年公司收购展宏新材51%股权，并设立印度孙公司，加速全球化布局，提升海外市场占有率和品牌影响力。

盈利能力稳步提升，业绩增长显著

• 2015-2019年公司营业收入复合增长率达32.35%，2020年上半年营收同比增长80.08%。
• 2020年公司归母净利润同比增长197.4%，预计2020-2022年归母净利润分别为2.7亿、4.3亿、6亿，对应PE分别为23x、14x、10x，低于可比公司估值水平。

关键信息

盈利预测

• 2020年：公司总收入预计为101.8亿元，其中液晶显示屏及模组收入为80.3亿元，摄像头业务收入为20.4亿元。
• 2021年：公司总收入预计为147.8亿元，液晶显示屏及模组收入为108.7亿元，摄像头业务收入为35.9亿元。
• 2022年：公司总收入预计为192.4亿元，液晶显示屏及模组收入为126.1亿元，摄像头业务收入为62.9亿元。
• 收入增速：2020年整体收入增速为64.2%，2021年为45.2%，2022年为30.2%。
• 摄像头业务增速：2020年为129.2%，2021年为76%，2022年为75.3%。

估值分析

• 公司当前PE为22.6倍，低于可比公司平均估值32.3倍，显示公司估值具有吸引力。
• 首次覆盖给予“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业技术更新，公司面临更大的竞争压力。
• 客户集中度高：公司前五大客户占比高，若客户流失可能影响业绩。
• 下游需求不及预期：中美贸易摩擦及海外疫情影响可能影响市场需求。
• 新产线产能释放不及预期：新产线投产进度可能影响业绩增长。
• 信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在更新不及时或信息不准确的风险。

总结

同兴达通过产品结构优化和业务多元化，实现了业绩的稳步增长。公司积极拓展客户合作体系，完善全球产能布局，同时加大研发投入，推动技术升级，增强竞争力。摄像头业务成为公司新的增长引擎，而液晶屏业务则继续发挥主导作用。随着OLED和MiniLED等新技术的布局，公司有望在未来继续保持增长态势。当前估值较低，具备投资价值，但需关注市场变化和业务拓展风险。