20210429-天风证券-同兴达-002845.SZ-液晶显示模组龙头_新年延续高景气度_3页_737kb

报告摘要

同兴达（002845）是一家专注于液晶显示模组的国内龙头企业，2021年新年延续高景气度，业绩表现亮眼。公司与多家全球品牌厂商建立了长期稳定的合作关系，市场占有率不断提升。同时，公司持续推进智能化、数字化精益管理，提升生产效能和盈利能力。

业绩表现强劲：2020年度公司实现营业收入106.01亿元，同比增长71.10%；归母净利润2.58亿元，同比增长133.37%。2021年一季度营业收入26.71亿元，同比增长59.08%，归母净利润1.01亿元，同比增长637.06%，超出业绩预告上限。
产品结构优化：公司新增5-7寸COG/COF异形全民屏全贴合显示模组产品，同时摄像头模组销售规模攀升，盈利能力增强。
下游需求增长：产品应用领域不断拓展，除智能手机外，还在新能源汽车、无人机、智能穿戴等领域逐步放量，市场前景广阔。
产能释放计划：公司正在推进“异形全面屏二合一显示模组项目”和“赣州金凤梅园新产能扩充项目”，以提升产能和产品结构，驱动业绩持续增长。
行业景气度高：受面板驱动IC紧缺、显示面板涨价、多摄需求提升及高清化趋势影响，公司产品价格上涨，订单增长明显。
财务指标改善：公司经营性现金流净额稳步增长，同比增加296.39%。预计2021-2023年净利润分别为4.50亿元、5.41亿元、7.05亿元，EPS分别为1.92元、2.31元、3.01元，目标价为65.30元，维持“买入”评级。
估值合理：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示市场对公司未来增长的预期较为乐观。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	6,195.96	10,601.08	13,993.43	20,202.52	26,263.27
净利润(百万元)	110.55	257.99	450.08	541.20	705.31
每股收益(元)	0.47	1.10	1.92	2.31	3.01
市盈率(P/E)	54.77	23.47	13.45	11.19	8.58
市净率(P/B)	4.81	2.55	2.12	1.80	1.50
市销率(P/S)	0.98	0.57	0.43	0.30	0.23
EV/EBITDA	8.04	6.30	7.80	5.62	4.73

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	51.29	71.10	32.00	44.37	30.00
归属于母公司净利润增长率(%)	12.71	133.37	74.45	20.25	30.32
毛利率(%)	9.63	9.93	10.70	10.80	10.80
净利率(%)	1.78	2.43	3.22	2.68	2.69
ROE(%)	8.78	10.88	15.76	16.08	17.46
ROIC(%)	43.10	61.88	30.19	33.65	47.86
资产负债率(%)	76.64	71.88	72.98	76.64	76.36
净负债率(%)	-33.88	-11.12	-25.82	-41.73	-28.87
流动比率	1.08	1.19	1.22	1.20	1.22
速动比率	0.78	0.92	0.74	0.88	0.73
应收账款周转率	3.39	4.06	4.42	4.36	4.34
存货周转率	4.62	6.79	5.03	5.37	5.10
总资产周转率	1.13	1.35	1.34	1.49	1.55