20211013-安信证券-9月金融数据解读_被动紧信用_延续_金融数据再度走弱_7页_673kb

2021年9月金融数据总结

核心内容

2021年9月金融数据整体呈现回落趋势，超出市场预期。数据显示，经济承压背景下，金融数据持续走弱，表明“宽信用”尚未显现，实体融资需求依然偏弱。尽管M2同比小幅回升，但M1持续下行，反映出企业活力减弱和地产销售疲软。同时，企业中长期贷款继续弱于上年同期，进一步印证“被动紧信用”特征的延续。

主要观点

• 社会融资规模：9月社会融资规模增量为2.9万亿元，同比少增5693亿元，低于市场预期的3.24万亿元。社融存量增速从10.3%降至10%。
• 信贷结构：新增信贷为1.66万亿元，同比少增2400亿元。其中，企业短贷和票据融资同比上升，但企业中长期贷款、居民贷款和非银贷款均走弱。
• M1下行：M1同比从4.2%降至3.7%，创疫情后新低，反映企业经营活力减弱和地产销售低迷。
• 企业中长期贷款：9月企业中长期贷款增加6948亿元，同比少增3732亿元，连续第三个月弱于上年同期，同比增速从-28%降至-35%。
• M2回升：M2同比从8.2%回升至8.3%，主要受非银存款拉动，但居民和企业存款增速均有所回落。
• 财政存款增长：财政存款增速升至20.7%，显示财政支出力度加大。

关键信息

社融与信贷数据

• 社融主要分项多数同比下滑，政府债、表外融资和贷款同比下行较多。
• 对实体经济发放的人民币贷款同比少增1397亿元，外币贷款同比少减284亿元。
• 企业中长期贷款新增规模连续第三个月弱于上年同期，显示融资需求疲软。
• 居民新增贷款继续走弱，短期和中长期贷款均同比减少。

M1与M2变化

• M1同比降至3.7%，为疫情后最低水平，指向企业活力减弱。
• M2同比小幅回升至8.3%，但M1-M2剪刀差继续扩大。
• 非银存款增速连续5个月保持在20%附近，成为M2回升的主要动力。

经济与市场展望

• 当前谈债市“变盘转熊”为时尚早，但短期债市利好可能有限。
• 央行宽货币节奏偏慢，地方债加快发行抑制市场做多情绪。
• 债市料将维持宽幅震荡，机会不大。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

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