> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Token 锚定产业价值，产业生态有望重塑 ## 核心内容 - **词元（Token）**：作为智能时代的价值锚点，词元已成为产业供需两端的统一结算单位，标志着人工智能产业从模型技术验证阶段迈向商业化落地运营周期。 - **AI 推理需求**：随着词元消耗量的指数级增长，AI 推理需求全面释放，传媒内容产业加速向 AI 原生生成模式转型。 - **商业模式重构**：词元经济正在重塑传媒互联网行业的生产要素、产业逻辑和商业模式，从依赖流量和人工生产转向基于 AI 的内容工业化和商业化。 - **云服务变革**：词元成为统一结算单位后，云计算商业模式发生根本性变化，从 IaaS 模式转向以词元消耗为核心的 MaaS 模式，推动云服务进入需求放量与量价共振的上行周期。 - **投资建议**：重点关注 AI 布局全面的互联网大厂（如腾讯控股、阿里巴巴-W）、AI 视频工具产品力领先的公司（如快手-W）、受益于 AI 应用的细分领域头部公司（如蓝色光标、易点天下）以及技术迭代不断推进的大模型厂商（如智谱、Minimax-W）。 ## 主要观点 1. **词元消耗量激增**：2026 年 3 月，国内词元日均调用量已达 140 万亿，相较 2024 年初增长超千倍，表明 AI 产业商业化进程加快。 2. **内容工业化**：AI 生成内容（AIGC）正在推动内容生产从人工模式向工业化模式转变，实现规模化、标准化和无限供给。 3. **AI 视频工具发展迅速**：如 Google 的 Veo 系列、字节跳动的即梦 AI 和快手的可灵 AI，视频生成技术不断进步，支持更复杂和高质量的视频内容生产。 4. **AI 生成工具商业模式**：国内 AI 工具普遍采用“订阅+单次付费”模式，注重用户普及，价格亲民；而海外产品则多以订阅制为主，强调技术溢价。 5. **大模型技术迭代与开源生态**：大模型技术持续进步，开源生态推动技术扩散和应用落地，形成“研发-应用-优化”的正向循环。 6. **云服务收入增长**：随着 AI 推理需求增加，云服务收入持续增长，云计算商业模式发生根本性变化，行业进入新的增长阶段。 ## 关键信息 - **词元定义与应用**：词元是 AI 模型处理信息的最小单位，随着 AI 技术发展，其从技术概念转变为商业化计价单位。 - **词元经济**：词元经济通过降低内容生产成本，提高效率，实现内容的无限供给，推动行业向高效、低成本的方向发展。 - **AI 视频工具**：AI 视频工具支持生成高质量、长时长的视频，提升内容生产效率，满足短视频、宣传片等应用场景。 - **云服务提价与增长**：2026 年以来，云厂商因 AI 需求激增和成本上升而提价，云服务收入持续增长，推动行业进入量价共振阶段。 - **投资布局**：建议关注具备 AI 布局的互联网大厂、AI 视频工具产品力领先的企业以及大模型厂商，以把握 AI 产业增长机遇。 ## 重点公司盈利预测与估值 | 股票代码 | 股票名称 | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | |----------|----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|-----------| | 0700.HK | 腾讯控股 | 28.47 | 30.77 | 33.86 | 14.20 | 13.14 | 11.94 | 推荐 | | 1024.HK | 快手-W | 4.78 | 3.96 | 4.42 | 9.44 | 11.39 | 10.20 | 推荐 | ## 风险提示 - **政策及监管环境的风险**：AI 技术发展可能面临政策调整或监管变化。 - **AI 技术发展不及预期的风险**：技术进展可能滞后于预期，影响商业化进程。 - **AI 应用落地不及预期的风险**：AI 应用在实际场景中可能遇到技术或市场障碍。 - **市场情绪与资金流向短期调整的风险**：市场波动可能影响 AI 相关投资的短期表现。 ## 附录 - **相关研究**： - 行业深度报告：《今非昔比，逻辑生变：从“理性泡沫”到“务实增长”》 - AI 系列深度报告：《全球 AI 竞速，重视海外映射+国内创新》 - Deepseek 冲击波：《创新突围，星火燎原》 - **目录**： - 一、词元：智能时代的价值锚点 - 二、AIGC 驱动内容工业化，无限供给重塑产业格局 - 三、大模型持续技术迭代，开源生态推动生态发展 - 四、云服务量价共振，有望打开增长新空间 - 五、投资建议 - 六、风险提示