20231025-德邦证券-芒果超媒-300413.SZ-主业稳健业绩增长_关注后续招商与金鹰卡通等带来的增量_4页_877kb

芒果超媒公司点评总结

业绩表现

2023年前三季度，芒果超媒实现营业收入1019.6亿元，同比下降4.2%；归母净利润176.6亿元，同比增长52.1%。第三季度单季营业收入350.7亿元，同比下降5%；归母净利润51.5亿元，同比增长56.2%。平均MAU达到31.3亿，同比增加9.63%，环比增加1.69%。长期处于综艺节目"领头羊"地位，2023年Q3上新17部独播综艺，多个节目进入网络综艺播放TOP10。

内容战略布局

综艺方面，公司保持创新优势，推出跨界联动IP再开发节目，如《大宋探案局》和《封神训练营》，预计Q4有《花儿与少年·丝路季》等更多爆款节目。影视剧领域，Q3上线11部剧集，正片有效播放同比上涨48%，会员内容有效播放同比上涨40%。剧集精品化获好评，如《我有一个朋友》获得豆瓣评分8.6。

关键业务进展

成功收购金鹰卡通100%股权，交易金额约835亿元，将其纳入合并报表，目标是扩展"芒果TV+小芒+金鹰卡通"组合，构建第三增长曲线，2023-2025年净利润承诺不低于特定目标。国际化方面，芒果TV国际APP覆盖超195个国家和地区，内容出海表现良好，如《声生不息·宝岛季》等在海外热度领先。

财务预测与投资建议

基于Q3业绩调整盈利预测：2023-2025年营业收入预计1461.2亿元、1660.1亿元、1793.7亿元，同比增长6.6%、13.6%、8.0%；归母净利润预计215.3亿元、262.1亿元、297.2亿元，同比增长180%、217%、134%。维持"买入"评级，短期受广告行业影响承压，但长期增长动力充足，AI赋能可能助力建议。

风险提示

包括广告恢复不及预期、核心团队离职、艺人违纪及竞争加剧等。

财务数据亮点

毛利率保持在34-35%，净资产收益率稳定在10-11%区间，资产负债率为32-33%。2022-2025E财务指标显示净利润和EPS持续增长，资产负债表健康。

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