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证券研究报告总结：佐力药业

发布日期： 2025-08-20
投资评级： 买入（维持）

业绩表现：
2025年上半年，佐力药业实现营业收入15.99亿元，同比增长11.99%；归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%；扣非净利润3.72亿元，同比增长27.24%；经营现金流净额达2.9亿元，同比增长34.47%。分季度看，公司业绩稳健增长，Q1/Q2分别实现收入增速22.52%/2.60%及净利润增速27.20%/25.20%。

盈利能力提升：
毛利率达63.01%（提升0.39pct），归母净利率23.35%（提升2.62pct），扣非净利率23.24%（提升2.79pct）。各项费用控制良好，销售费用率下降至31.23%，管理及研发费用率同步优化。

产品与战略分析：

• 核心产品表现亮眼：乌灵胶囊稳健增长（营收+7.23%），百令系列增速显著（营收+38.51%），中药配方颗粒受政策利好推动，增速达56.60%。
• 渠道布局深化：持续推广“一路向C”院外战略，拓展连锁合作与B2C/O2O平台；优化OTC事业部架构，释放组织效能。
• 战略投资升级：以2000万元入股凌意生物，拿下其帕金森治疗管线LY-N001中国大陆经销权，聚焦大健康领域外延发展。

财务预测与投资建议：
预计2025-2027年收入分别为31.25亿、37.61亿、44.42亿元，增长率稳步提升；归母净利润及EPS持续增长，当前PE为21.5倍（2025年）、16.7倍（2026年）和13.6倍（2027年）。维持“买入”评级，看好公司“一体两翼”战略下的增长潜力。

风险提示：
集采政策下放量不及预期、院外渠道拓展效果未达目标等。

报告备注：
本报告仅供专业投资者参考，不构成买卖建议，投资决策需谨慎。