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云评论总结：锰硅正在叠buff

核心内容

2025年1月7日，锰硅期货盘面大幅上涨超3%，主要受到成本端消息面的刺激。本报告由紫金天风期货研究所发布，分析了当前锰硅市场面临的多重因素影响，包括南非锰矿出口关税政策、国内煤焦行业调整、铁合金产能政策等。

主要观点

1. 南非锰矿出口关税政策引发市场关注

• 政策背景：南非政府计划对未加工锰矿加征出口关税并建立许可制度，消息已引发业内高度关注。
• 关税范围：未加工锰矿预计最高征收25%出口关税（以FOB价为计税基础），半加工锰矿预计征收5%-15%（视加工深度而定）。
• 影响分析：若关税实施，将导致中国锰硅生产成本增加约200元/吨，具体影响需根据各工厂的生产配比调整。
• 替代资源：部分工厂可使用加纳锰矿进行替代，但加纳锰矿的进口量仍远低于南非，替代能力有限。
• 数据支持：南非锰矿对中国出口量占我国锰矿进口总量的50%以上，且2025年进口量仍在持续增加。

2. 供需宽松，市场情绪谨慎

• 当前供需：2025年锰硅市场仍处于供需偏空状态，短期内难以改善。
• 未来产能：2026年预计有286.32万吨合规新产能投产，2027年预计投产36.79万吨，主要集中于内蒙古和宁夏等低成本地区。
• 市场反应：近期锰硅价格上涨明显，合金厂套期保值意愿增强，但市场整体仍保持谨慎态度，避免追多。

3. 宏观因素对锰硅市场的影响

• 大宗商品表现：近期大宗商品整体表现强势，板块轮动明显，部分品种已处于估值偏高水平。
• 黑色系配置吸引力：相比已估值偏高的贵金属和有色，黑色系仍处于相对低位，从盈亏比角度更具配置吸引力。
• 海外政局影响：海外政局持续动荡，矿产资源博弈加剧，尽管锰矿不属于“新经济”类型资源，但作为钢铁行业的重要原料，其战略意义不容忽视。
• 进口依赖度：我国锰矿进口依赖度约90%，因此需对南非等主要供应国的政策变化保持高度关注。

关键信息

• 南非政策：南非政府计划对锰矿出口加征关税，以促进本地选矿和制造业，减少对外依赖。
• 国内产能：2026年国内锰硅新产能将显著增加，主要集中在内蒙古和宁夏等低成本地区。
• 市场情绪：尽管短期价格上涨，但市场整体仍处于谨慎状态，关注政策和供需变化。
• 进口替代：加纳锰矿虽可部分替代南非锰矿，但进口量仍有限，无法完全缓解供应风险。
• 宏观背景：全球大宗商品上涨背景下，锰硅作为黑色系品种，具备一定的配置价值。

图表说明

• 图1：南非锰矿进口量至中国的数据。
• 图2：加纳锰矿进口量至中国的数据。
• 图3：中国锰硅产量季节图。
• 图4：中国硅锰需求季节图（样本企业周度需求量）。

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