20221012-中诚信国际-信用利差周报2022年第36期_三季度货币政策例会召开延续稳健基调_债券收益率普遍上行_17页_1mb

信用利差周报2022年第36期总结

核心内容

本期报告主要分析了三季度货币政策例会召开后，我国债券市场及信用债市场的运行情况。报告指出，尽管经济边际改善和稳增长政策提振市场信心，但短期内债券收益率仍以区间波动为主，主要受国内经济修复基础不稳、政策传导时滞及国庆期间疫情扰动等因素影响。同时，信用债一级市场发行规模有所升温，但净融资情况分化，二级市场交投活跃度降温，信用利差走势分化。

主要观点

1. 货币政策保持稳健基调

• 三季度货币政策例会强调坚持稳健货币政策，注重内外协调，为实体经济提供有力支持。
• 下阶段央行工作重点为稳信贷和降成本，推动“保交楼”专项借款落地，支持基建、制造业、消费等重点领域。
• 存款利率市场化改革持续推进，不排除单独调降LPR的可能性，以降低融资成本。

2. 国内经济边际改善，但修复动力不足

• 9月制造业PMI为50.1%，重回荣枯线之上，显示产需两端边际改善。
• 新订单指数仍位于临界点之下，显示国内需求整体偏弱。
• 出厂价格指数仍处于收缩区间，企业盈利承压。

3. 货币市场资金价格全面上行

• 上周央行净投放8680亿元，但节前一周因跨季扰动及国庆因素，市场资金需求增加，资金利率全面上行。
• Shibor 3月期和1年期利率上行，利差显著收窄。

4. 信用债一级市场发行规模升温

• 节前一周信用债发行规模达3511.60亿元，较前一周增加393.05亿元。
• 基础设施投融资、综合、电力生产与供应行业发行规模居前。
• 发行成本涨跌互现，变化幅度均不超160bp。

5. 信用债二级市场收益率普遍上行

• 债券收益率普遍上行，利率债全面上行2-11bp，信用债多数上行1-11bp。
• 信用利差走势分化，1年期、3年期信用利差走阔1-6bp，5年期及以上信用利差收窄4-8bp。
• 评级利差变化幅度均不超3bp。

关键信息

一、市场动态

• 三季度货币政策例会召开，强调“稳字当头、稳中求进”，保持流动性合理充裕，加大对实体经济的信贷支持。
• 为稳定市场预期，央行通过多种工具维持汇率稳定，限制价格型货币政策工具的使用。
• 房地产行业金融支持进一步加强，包括放宽首套房贷利率下限、推动“保交楼”专项借款落地。

二、宏观数据

• 9月制造业PMI为50.1%，较前值回升0.7个百分点，重回景气线之上。
• 生产指数为51.5%，新订单指数为49.8%，显示需求仍偏弱。
• 出厂价格指数为47.1%，原材料购进价格指数为51.3%，企业盈利承压。
• GDP季度同比增速第二季度为0.40%，第一季度为4.80%。

三、货币市场

• 上周央行净投放8680亿元，但节前一周因资金需求增加，资金利率全面上行44-76bp。
• Shibor 3月期和1年期利率分别上行6.1bp和2.1bp，二者利差显著收窄。

四、信用债一级市场

• 节前一周信用债发行规模3511.60亿元，较前一周增加393.05亿元。
• 公开发行公司债发行规模减少，其余品种发行规模增加。
• 基础设施投融资、综合、电力生产与供应行业发行规模居前。
• 净融资方面，超半数行业为负，轻工制造、电子及交通运输行业净流出较大。

五、信用债二级市场

• 债券交投活跃度降温，日均现券交易额减少至12227.34亿元。
• 利率债收益率全面上行，信用债收益率多数上行。
• 信用利差分化，1年期、3年期走阔，5年期及以上收窄。
• 评级利差变化幅度均不超3bp。

信用风险事件汇总

监管及市场创新动态

信用债月度净融资额（单位：亿元）

总结

本期报告综合分析了我国债券市场在三季度货币政策例会后的运行情况，指出货币政策延续稳健基调，支持实体经济。尽管经济边际改善，但修复基础不稳，债券收益率短期内以区间波动为主。信用债一级市场发行规模升温，但净融资分化；二级市场交投活跃度降温，收益率普遍上行，信用利差走势分化。同时，报告列举了近期信用风险事件及监管动态，显示市场风险与政策支持并存。