20250406-国泰期货-镍_盘面宏观情绪主导_显性库存边际下滑_不锈钢_季节性去库_成本支撑与高排产博弈_10页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结（2025年4月6日）

核心内容概述

2025年4月6日，镍与不锈钢市场受宏观情绪与基本面变化的双重影响，呈现出复杂态势。镍市场短期内受到宏观风险与成本支撑的博弈，而不锈钢市场则面临季节性去库与高排产预期的矛盾。整体来看，市场情绪偏弱，贸易壁垒升级与库存变化成为影响价格走势的关键因素。

镍市场分析

基本面逻辑

• 印尼矿端溢价再度上行：印尼镍矿供应紧张，溢价坚挺，对精炼镍形成支撑。
• 显性库存边际下滑：中国精炼镍社会库存周度减少816吨至45,445吨，LME镍库存减少54吨至200,250吨。
• 成本支撑：火法成本因特许权使用费政策小幅抬升，火法路径镍产品仍有托底作用。
• 宏观风险扰动：美国对华加征关税（34%）及全球贸易壁垒升级，导致市场风险偏好下行，板块承压。

主要观点

• 短期镍价受宏观情绪压制，但成本支撑与库存边际去化逻辑仍起托底作用。
• 若印尼镍矿矛盾中期缓和，镍矿溢价或于三季度见顶回调。
• 精炼镍供应周期或复刻镍铁、硫酸镍的“高利润-放量-去估值-去产量”路径。
• 市场对美国“抢进口”担忧，若镍出口受限，可能加剧供需矛盾。

关键信息

• 期货价格：沪镍主力收盘价为127,330元/吨，不锈钢主力收盘价为13,430元/吨。
• 库存变化：中国精炼镍社会库存周度减少，保税区库存持平，LME库存减少。
• 成本与利润：镍板进口利润为-3,241元/吨，镍铁原料价格与电解镍价差保持稳定。
• 政策影响：印尼镍矿税率上调，可能影响火法成本；加拿大或停止向美国出口镍，对市场情绪产生扰动。

不锈钢市场分析

基本面逻辑

• 季节性去库：不锈钢社会库存持续去化，但速度较往年略慢。
• 高排产预期：4月不锈钢排产预期达350万吨，环比+1%，同比+7%。
• 成本支撑：镍铁库存减少，成本支撑增强，但中期到期仓单流出预期对价格形成压力。
• 原料恢复：印尼GNI镍铁项目产能利用率回升至50%，预计4月底实现正常生产状态。

主要观点

• 不锈钢市场中期面临库存去化压力与成本支撑的博弈。
• 镍铁原料价格回调至1020元/镍，不锈钢标品成本重心在1.37万元/吨。
• 若菲律宾镍矿发运恢复，镍铁库存或受阻，对不锈钢成本形成支撑。
• 高碳铬铁价格与产量波动，可能间接影响不锈钢成本结构。

关键信息

• 不锈钢社会库存：截至4月3日，全国不锈钢社会库存108.75万吨，周环比下降1.08%。
• 冷轧与热轧库存：冷轧库存69.82万吨，热轧库存38.93万吨，分别周环比下降0.40%和2.28%。
• 期货价格：不锈钢主力收盘价为13,430元/吨，基差与FOB价格波动。
• 成本结构：304冷轧不锈钢生产成本约1.37万元/吨，成本对价格下跌形成一定限制。

宏观事件影响

• 美国对华加征关税：4月2日宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，中国被加征34%。
• 贸易壁垒升级：全球贸易环境不确定性增加，市场对经济衰退的担忧上升。
• 终端外需受压制：美国市场对家电、机械设备等终端需求可能受到贸易壁垒影响，但影响幅度相对可控。

市场消息与数据

总结

综上所述，2025年4月初，镍与不锈钢市场均受到宏观情绪与基本面的双重影响。镍市场短期受成本支撑与库存边际去化托底，但宏观风险导致远端弱预期提前交易；不锈钢市场则面临季节性去库与高排产预期的矛盾，成本支撑限制价格下跌空间。需密切关注印尼镍矿与镍铁产能恢复情况，以及全球贸易壁垒政策的进一步演变。