2022年宏观经济展望（跨年更新）：虎变-申万宏源-2021.12.18-74页_1mb

虎变：2022年宏观经济展望总结

核心内容概览

2022年全球经济与我国经济呈现出显著差异：海外经济在经历滞胀后，货币财政政策将进入“拨乱反正”阶段，而我国则在“双循环”新发展格局、双碳目标和共同富裕战略下，有望实现需求结构的全面优化，走出“大国虎变”之路。

主要观点与关键信息

1. 滞胀分野：海外加速紧缩，国内供强需弱

• 海外经济因疫情冲击和政策过度刺激，陷入“滞胀”状态，商品消费需求过热，服务业复苏缓慢。
• 我国工业生产恢复强劲，成为全球主要经济体中恢复最快的国家，供给端韧性突出。
• 2022年出口增速预计从30.2%大幅回落至4.5%，但出口结构向高附加值商品集中，对工业生产的支撑仍存。

2. 共同富裕：出口降温与消费升级再平衡

• 海外需求收缩将导致我国出口增速降温，内需增长成为经济复苏的关键。
• 个税减税可有效稳定中等收入群体，缓解商品消费拖累。
• 2022年个税减税约6000亿，预计社会消费品零售总额同比增长6.2%，较2021年两年平均增速改善约2个百分点。

3. 内需中枢：房地产融资呵护纠偏稳预期

• 房地产是内需增长的压舱石，2022年地产投资预计增长1%左右。
• 房地产融资政策趋稳，融资环境改善，但地产销售和竣工增速趋缓。
• 政策重点在于稳房价与稳刚需之间的再平衡，避免过度紧缩。

4. 基建投资：能源升级与财经纪律平衡木

• 新能源发电体系建设成为2022年基建投资的重点，预计广义基建投资增速小幅抬升至6.0%。
• 专项债规模收缩至3.35万亿，但用于基建投资的比例稳定，政府杠杆率维持可控。
• 传统基建增长空间有限，但新能源投资可带动全口径基建增速提升。

5. 货币环境：降准不降息“有温度的中性”

• 货币政策保持中性，通过降准释放流动性，预计全年降准150BP以上。
• LPR下调风险较高，不利于银行利润和资产扩张，预计不会出现。
• M2、社融同比预计分别为8.0%和10.0%，宏观杠杆率可能小幅反弹。

6. 大国虎变：需求结构升级，政策高效呵护

• 我国经济有望在2022年实现高质量稳定增长，走出与他国不同的“虎变”路径。
• 实际GDP增速预计为5.3%，流动性环境合理充裕，财政政策有积极作用。

政策与经济趋势

• 财政政策：2022年财政收入增速预计4.5%，赤字率维持在2.8%-3.0%左右。
• 货币政策：降准为主，不降息，维持中性，避免过度宽松。
• 房地产政策：融资环境改善，但调控不会进一步收紧，地产投资保持正增长。
• 基建投资：新能源投资成为主要增长点，传统基建增长有限，但总体保持稳定。

潜在挑战与风险

• 海外滞胀趋势可能持续，影响全球需求。
• 房地产销售与竣工增速趋缓，对内需拉动减弱。
• 个税减税窗口期临近，居民收入可能面临收缩压力。
• 通胀结构变化，PPI向CPI传导减弱，但部分行业仍面临价格压力。

结论

2022年我国经济在“双循环”、“双碳”与“共同富裕”战略下，将实现需求结构的全面优化，政策组合合理，有望维持高质量稳定增长，走出“大国虎变”之路。