20200908-中国银河-宏观专题报告_促进消费稳定增长_畅通国内大循环_7页_865kb

促进消费稳定增长，畅通国内大循环总结

核心内容

为加快形成以国内大循环为主体、国际国内双循环相互促进的新发展格局，必须坚持供给侧结构性改革的战略方向，同时以扩大内需为战略基点，实现需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。在这一过程中，消费作为经济增长的“压舱石”，其稳定增长对于畅通国内大循环具有关键作用。

主要观点

• 消费增长放缓影响经济循环：当前我国经济运行中存在供给侧恢复快于需求侧、工业恢复快于服务业、投资恢复快于消费的“三大不平衡”，导致供求关系失衡，经济循环不畅。
• 新冠疫情冲击短期消费：2020年一季度社会消费品零售总额名义降幅达19%，尽管后续降幅收窄，但至今仍未恢复至正常水平。
• 消费增长持续放缓：自2009年消费增速达到高点后，逐年下降，2018年和2019年分别降至6.9%和6.0%。
• 消费率偏低制约发展：我国居民消费率不足40%，远低于美国的70%，不利于形成以消费为主导的经济结构。

关键信息

现阶段制约居民消费增长的四大因素

1. 收入增长放缓

   • 经济增速从10%逐步回落至6%，未来可能进一步降至5%。
   • 政府强调“两个同步”，即居民收入增长与经济增长同步，劳动报酬增长与劳动生产率提高同步。

2. 收入分配差距扩大

   • 居民收入基尼系数在2008-2015年间有所回落，但近年来出现反弹。
   • 高收入群体边际消费倾向低，中低收入群体支付能力不足。

3. 居民债务占GDP比重大幅提高

   • 2019年居民部门杠杆率超过65%，债务与可支配收入之比接近150%。
   • 高房价和高债务导致消费能力下降，形成挤出效应。

4. 消费预期和意愿亟待修复

   • 疫情冲击下，居民就业和收入预期下降，消费意愿减弱。
   • 社会保障水平较低，居民倾向于增加储蓄应对不确定性。

促进消费增长的对策建议

1. 加大宏观政策逆周期调节力度

   • 落实就业优先政策，减轻中小企业经营压力，做好“六稳”“六保”工作，促进居民收入稳定增长。

2. 引导国民收入分配结构合理调整

   • 劳动者报酬占GDP比重逐步提高，为扩大消费提供收入保障。

3. 有效遏制收入差距扩大

   • 健全税收、社会保障、转移支付等再分配机制，合理调节城乡、区域、不同群体间分配关系。

4. 合理控制居民债务增长

   • 居民债务与未来经济增长呈负相关，需防止过度杠杆化带来的金融和经济风险。

5. 增强居民信心，改善消费预期

   • 强调我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势，提升居民对未来收入和生活的信心。

总结

消费稳定增长是畅通国内大循环的重要支撑，但当前我国消费增长面临多重挑战。短期来看，疫情对消费形成冲击，长期来看，收入增长放缓、分配差距扩大、居民债务高企以及消费预期低迷等结构性问题制约了消费潜力的释放。为实现经济高质量发展，需通过宏观政策调控、收入分配改革、债务控制及预期改善等综合措施，推动居民消费持续稳定增长，从而构建更加健康、可持续的经济循环体系。