文化传媒行业2018年电影市场总结：2019票房增速不宜过于悲观，Q1紧抓两条投资主线-20190107-东吴证券-16页_2mb

2019 票房增速不宜过于悲观，Q1 紧抓两条投资主线

核心内容

2019年中国电影市场整体票房增速不宜过于悲观，预计全年增速在 10% 左右。尽管2018年票房增速放缓至 9.1%，略低于市场预期，但2019年多部IP大片集中上映，特别是《变形金刚6》、《复仇者联盟4》等，将为票房增长提供有力支撑。同时，三四线城市的票房增速显著高于一二线城市，渠道下沉和观影习惯的养成推动了市场增长。

主要观点

1. 2018年整体回顾及2019H1展望

• 2018年整体票房收入为 609.8亿元，同比增速 9.1%，略低于市场预期。
• 海外片表现欠佳，缺乏爆款影片，导致整体增速放缓，海外片票房收入同比下降 11.2%，份额降至 38%。
• 国产片表现强劲，票房收入约 379亿元，同比增速 26.8%，主要受益于内容质量提升和渠道下沉。
• 2019年海外IP大片集中上映，预计海外片票房占比将回升至 45% 左右，成为票房增长的主要驱动力。
• 2019年一季度由于高基数，票房增速可能承压，但全年增长仍具备支撑。

2. 内容端：“二八效应”愈加显著，题材相对集中

• 头部内容质量提升明显，TOP20影片票房份额从 48.6% 提升至 58.7%，“二八效应”愈加显著。
• 动作、喜剧、剧情类型片占比分别为 39.3%、26.5%、14.1%，其他类型影片综合占比仅 20%，题材集中度高，多样性有待开发。
• 2019年国产片供给充足，优质影片积压较多，产能有望出清，内容荒不会出现。

3. 渠道端：新增银幕增速持续下行，单银幕产出及市场率双拐点仍需等待

• 2018年全国银幕总数为 60079块，同比增长 18.3%，但增速持续下行。
• 单银幕产出下降至 101.5万元/块，增长率 -8.7%，影院经营压力显现。
• 头部影投公司市场份额持续下滑，从 43.3% 下降到 37.2%，行业集中度下降。
• 预计2019年单银幕产出及市场率将出现边际改善，双拐点值得期待。

关键信息

• 2019年票房预期：全年增速预计在 10% 左右。
• 重点影片推荐：
  • 春节档优质影片：
    • 《疯狂的外星人》（光线传媒）
    • 《流浪地球》（中国电影、北京文化）
    • 《飞驰人生》（猫眼娱乐）
    • 《新喜剧之王》（周星驰）
  • 海外IP大片：
    • 《惊奇队长》
    • 《复仇者联盟4》
    • 《哥斯拉：怪兽之王》
    • 《X战警：黑凤凰》
    • 《正义联盟2》
• 投资建议：
  • 内容端：重点推荐光线传媒、北京文化、中国电影，短期弹性较大。
  • 渠道端：重点推荐万达电影、横店影视，中长期看好单银幕产出和市场率改善。
• 风险提示：
  • 票房收入增速不及预期。
  • 非票收入（如广告、卖品）增速不及预期。
  • 商誉减值风险。

重点公司估值表

行业趋势与分析

• 票房增长驱动因素：优质内容、渠道下沉、票价提升、观影粘性增强。
• 区域差异：三四线城市增速快于一二线城市，且区域偏好不同，如科幻片更受一二线欢迎，爱情片在四五线市场表现较好。
• 票价变化：2018年整体票价实现 2.04% 的增长，三四线城市增速更快，主要受观影习惯及补贴减少影响。

附录：相关图表与数据

• 图1：2010-2018年全国总票房收入及同比增速
• 图2：2010-2018年观影人次及同比增速
• 图3：国产片及海外片票房收入及份额占比
• 图4：2013-2018年各线城市票房增长速度
• 图5：2013-2018年各线城市票房占比情况
• 图6：2012-2018年票价及增速情况
• 图7：上海五角场万达店不同影厅之间价格
• 图8：2016-2018年TOP20影片票房及占比份额
• 图9：2018年类型片全国票房分布
• 图10：2014年类型片城市票房分布
• 图11：2018年类型片城市票房分布
• 图12：2012-2018前三季度国产片供给情况
• 图13：2013-2018年银幕数及增长率
• 图14：2013-2018年全国单银幕产出与增长率

附录：相关研究

• 《关于院线、内容、实景几个问题的讨论研究》（2018-07-30）

投资建议总结

• 内容端：关注优质电影内容制作公司，如光线传媒、北京文化、中国电影。
• 渠道端：关注院线龙头公司，如万达电影、横店影视，中长期看好单银幕产出和市场率改善。

风险提示

1. 票房收入增速不及预期。
2. 非票收入增速不及预期。
3. 商誉减值风险。

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