20210413-中航证券-宝钛股份-600456.SH-2020年报点评_产品结构持续优化_定增落地助力打开产能瓶颈_6页_696kb

宝钛股份（600456）2020年报点评总结

核心内容

宝钛股份（600456）是一家专注于国防军工领域的上市公司，近年来通过产品结构优化、高端业务拓展以及非公开定增项目的实施，显著提升了公司业绩和市场竞争力。公司2020年实现营收43.38亿元，同比增长3.58%，归母净利润3.63亿元，同比增长51.10%。2021年一季度归母净利润同比增长122.59%，创下了自2009年以来的历史新高。公司当前股价为37.95元，目标价格为53.05元，对应2021-2023年预测收益的50倍、39倍及31倍PE，投资评级为“买入”。

主要观点

• 产品结构优化：公司通过提升航空、深海等高端钛材产品的比例，显著提高了毛利率和经营效率，带动了归母净利润的高速增长。
• 高端业务增长：公司军品与外贸业务是高端钛材布局的主要方向，毛利率较高，且外贸业务营收稳步增长，年复合增长率达10.13%。
• 定增项目落地：公司于2021年2月实施非公开定增，募集金额19.68亿元，用于高品质钛材生产线、宇航级钛合金产品产线及检测检验中心等建设，预计2023年钛产品产能将突破30000吨，进一步缓解产能瓶颈。
• 研发投入增加：2020年研发费用同比增长73.7%，研发投入占比达3.72%，研发人员数量增长15.11%，显示出公司对技术创新的重视。

关键信息

基础数据（2021.4.12）

• 上证指数：3412.95
• 总股本：4.78亿股
• 流通A股：4.30亿股
• 资产负债率：50.10%
• ROE：9.40%
• PE（TTM）：50.00
• PB（LF）：3.03

产品结构

• 钛产品营收占比：85.59%
• 其他金属产品营收占比：12.01%
• 其他业务营收占比：2.40%

毛利率变化

• 钛产品毛利率：25.9%（+4.56pcts）
• 其他金属产品毛利率：11.9%（-2.80pcts）
• 其他业务毛利率：27.72%（-6.65pcts）

费用情况

• 销售费用：0.34亿元（-28.9%）
• 财务费用：1.27亿元（+12.15%）
• 研发费用：1.61亿元（+73.7%）

定增项目详情

盈利预测（单位：百万元）

财务和估值数据摘要

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：53.05元
• 预测收益PE倍数：50倍（2021）、39倍（2022）、31倍（2023）

风险提示

• 产品项目研发进展不及预期
• 宏观环境低迷

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001
• 刘琛：中航证券分析师，北京航空航天大学新媒体学士，证券执业证书号：S0640520050001
• 宋博：中航证券分析师，北京航空航天大学管理学学士、金融硕士，证券执业证书号：S0640520090001

分析师承诺

• 每位分析师均申明本报告清晰、准确地反映了其研究观点。
• 薪酬与报告推荐或观点无直接或间接关系。

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