20211202-宝城期货-_奥密克戎_对宏观经济和铜价影响几何__9页_912kb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告由程小勇撰写，发布于2021年12月2日，主要分析了新冠病毒变异株“奥密克戎”对全球经济和铜价的影响。报告指出，当前宏观环境复杂，全球经济增长放缓与高通胀并存，且能源危机和新能源不稳定因素交织。美联储货币政策持续收紧，而经济下行压力可能使全球经济由滞胀转向衰退。铜价受供需双弱格局影响，短期内面临价格下行压力。

主要观点

1. 宏观环境复杂，滞胀风险上升

• 全球经济增长放缓与高通胀并存，不同于70年代能源危机引发的滞胀，当前高通胀主要由新冠疫情引发的供应链问题造成。
• 能源转型过程中，新能源不稳定导致传统能源消耗增加。
• 货币政策因通胀而收紧，但经济下行压力使滞胀向衰退转变的风险上升。
• 货币宽松难以刺激需求，反而可能进一步推高通胀，抑制消费。

2. 奥密克戎对经济与供应链冲击显著

• 奥密克戎传播性强、免疫逃逸能力高，可能导致各国加强封锁，加剧供应链中断和劳动力市场扭曲。
• 市场普遍认为奥密克戎影响有限，但疫苗效果不佳提示其可能引发更严重的经济下行。
• 供应链脆弱性持续，全球工业品和消费品价格面临上涨压力。

3. 美联储货币政策转向紧缩

• 面对供应链导致的高通胀，美联储放弃“通胀是暂时”的说法，加快削减QE，甚至提前加息。
• 奥密克戎可能被纳入美联储评估体系，进一步推动其紧缩政策。
• 美债收益率曲线趋平，市场加息预期升温，美元实际利率可能回升至0以上。

4. 铜市场供需双弱，铜价承压

• 铜价下跌反映市场对美联储收紧货币的预期。
• 铜供应偏紧，但消费端受高价格抑制，供需矛盾加剧。
• 投机机构囤积的铜可能因美元实际利率上升而大量流出，进一步施压铜价。

关键信息

1. 供应链与通胀关系

• 全球供应链问题持续，导致原材料价格上涨，抑制需求扩张。
• 原油市场远期曲线贴水，预示未来3个月可能出现250万桶/日的需求冲击。

2. 铜市场现状

• 铜现货升贴水仍处于高位，显示市场供需失衡。
• 中国铜精矿、阳极铜和精炼铜进口受疫情影响，供应恢复缓慢。
• 铜加工费波动，显示下游消费疲软，但部分领域如铜箔仍表现强劲。

3. 制造业PMI与房地产市场

• 11月制造业PMI回升，但缺乏持续性，主要受出口季节性回暖驱动。
• 内需仍疲软，企业销售预期不佳，反映市场需求不足。
• 房地产融资改善，但销售和竣工面积回升有限，政策效果需时间显现。

4. 铜消费冷热不均

• 铜杆产量下降，加工费平稳，显示消费疲软。
• 铜箔开工率因限电影响有所回落，但仍有较强需求支撑。
• 未来铜消费可能受高价格抑制，难以维持增长。

行情研判

• 铜价短期承压，因美联储紧缩预期和高价格抑制需求。
• 铜市场可能面临“有价无市”的局面，供需矛盾持续。
• 奥密克戎可能加剧供应链问题，推动美联储提前加息。
• 风险因素包括供应约束超预期、国内政策刺激超预期等。

免责条款

• 本报告不构成投资决策的唯一依据。
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附录：关键数据与指标

结论

当前全球经济与铜市场均面临复杂挑战，奥密克戎的潜在影响使供需矛盾进一步加剧，铜价承压。宏观政策转向紧缩，叠加高价格抑制消费，铜市场短期内难有起色。未来需密切关注奥密克戎对供应链和货币政策的影响，以及国内政策对铜需求的支撑力度。