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2023年PX及PTA继续进入投产周期总结

核心内容

2023年，PX及PTA行业均面临显著的新增产能投放，同时聚酯需求增速放缓，导致整体产业链进入累库周期。行业分析显示，PX及PTA的加工费将维持低位，而原油价格波动将成为影响PTA绝对价格的重要因素。

主要观点

PX基本面分析

• 新增产能：2023年中国PX计划新增710万吨产能，实际新增产能约544万吨，产能增速达15.4%。
• 开工率变化：2022年中国PX平均开工率为73.7%，预计2023年将回升至76%左右。
• 库存与加工费：2023年中国PX从去库周期转为累库周期，加工费将逐步压缩。
• 检修情况：亚洲（含中国）PX检修量级逐步下滑，12月负荷预计上提。
• 调油影响：2022年二季度调油炒作消退，但Q4海外调油韧性仍存，导致PX加工费持续承压。

PTA基本面分析

• 新增产能：2023年PTA计划新增1200万吨产能，实际新增约650万吨，产能增速达9.7%。
• 开工率变化：2022年PTA平均开工率为73.8%，预计2023年进一步下滑至72%。
• 库存与加工费：PTA库存持续累库，加工费维持低位。需通过低加工费维持开工率下降或老装置退出以实现再平衡。
• 检修情况：2022年Q3检修放量，但亏损检修未能持续，预计2023年检修量级将逐步缩小。
• 库存水平：2022年PTA库存处于三年低位，但最紧张时期已过。

聚酯基本面分析

• 新增产能：2023年聚酯计划新增762万吨产能，实际新增约457万吨，产能增速为6.5%。
• 开工率变化：2022年聚酯平均开工率为84.2%，预计2023年将进一步下降至83%。
• 库存压力：长丝库存处于历史高位，现金流修复缓慢，限制企业提负空间。
• 终端需求：服装出口及国内销售疲软，导致聚酯需求增速放缓，终端订单恢复缓慢。
• 生产利润：POY、FDY、DTY、短纤、瓶片等产品利润均处于低位，反映行业整体承压。

关键信息

• PX：

  • 2023年中国PX新增产能约544万吨，产能增速15.4%。
  • 2023年PX开工率预计提升至76%，产量增速约19%。
  • PX库存将由去库转为累库，加工费持续压缩。
  • 盛虹及中委广东石化PX装置投产是关键关注点。

• PTA：

  • 2023年PTA新增产能约650万吨，产能增速9.7%。
  • PTA开工率预计下降至72%，产量增速约7%。
  • PTA库存持续累库，加工费维持低位，需通过低加工费维持再平衡。
  • 恒力惠州500万吨PTA新增产能是关注重点，需PX产能释放支持。

• 聚酯：

  • 2023年聚酯新增产能约457万吨，产能增速6.5%。
  • 聚酯开工率预计下降至83%，产量增速约5%。
  • 长丝库存处于历史高位，终端订单恢复缓慢，备货意愿低。
  • 聚酯各环节库存压力大，现金流修复缓慢。

策略建议

• 年度尺度：逢高配空，关注PX及PTA加工费低位运行及库存累库趋势。

风险提示

• PX新增产能兑现速率
• PTA新增产能兑现速率
• 2023年需求恢复程度
• 原油基准大幅波动

图表与数据

• 表1：PTA年度平衡表，显示2023年PTA库存将由去库转为累库。
• 表2：PX年度平衡表，显示2023年中国PX开工率提升，产量增速显著。
• 表3 & 表4：2022与2023年中国PX投产表，显示新增产能压力大。
• 表5 & 表6：2022与2023年中国PTA投产表，显示PTA新增产能计划显著。
• 表7 & 表8：2022与2023年中国聚酯投产表，显示聚酯新增产能计划仍多。
• 图1-36：涵盖产业链各环节产能增速、开工率、库存变化、加工费、生产利润等关键指标。

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