策略专题：2013年TMT行情复盘，主升浪下依旧是产业景气优先-20230426-西南证券-28页_3mb

2013年TMT行情复盘总结

核心内容

2013年TMT（科技、媒体与通信）行业经历了显著的行情波动，整体呈现出由政策驱动到产业趋势确认的演变过程。尽管“经济转型”早在2010年就已被提及，但直到2013年，TMT板块才真正获得市场认可并走出大行情。这一阶段可划分为五个主要阶段，每个阶段有不同的市场偏好和行业表现。

主要观点

1. 阶段1（1月至2月中旬）

   • 市场偏好业绩确认高增和外延并购的TMT细分板块。
   • 聚类6（光学元件）和聚类2（安防设备、营销代理、门户网站）表现突出。
   • 智能手机的快速放量带动了消费电子零部件、面板等硬件板块的业绩改善。
   • 基金对TMT内部硬件板块进行了明显加仓。

2. 阶段2（2月下旬至4月中旬）

   • 聚类6和聚类2继续跑赢其他板块，但龙头股如欧菲光在业绩高增后出现高开低走，显示出资金切换的迹象。
   • 宏观经济数据和政策调整引发市场对弱复苏的担忧，导致TMT板块回调。
   • 基金对影视动漫制作、营销代理等板块继续加仓。

3. 阶段3（4月下旬至6月中旬）

   • 投资者开始抛开传统周期估值，转向TMT行业。
   • 影视动漫制作成为最强主线，聚类5涨幅达24.1%。
   • 传媒行业因兼并收购预期和产业景气度提升，获得资金配置。
   • 基金对IT服务、垂直应用软件等板块显著加仓。

4. 阶段4（6月下旬至9月下旬）

   • TMT迎来主升浪，所有细分行业均录得正收益。
   • 影视动漫制作和游戏板块因高频数据和产业趋势确认表现突出。
   • 移动游戏渗透率显著提升，推动行业高增长。
   • 基金对影视动漫制作、游戏、IT服务等板块继续增持。

5. 阶段5（10月至12月）

   • TMT板块整体滞涨，因超买和估值提升引发泡沫担忧。
   • 市场偏好估值较低的细分领域，如低PE和低PS股票表现较好。
   • 基金减持前期强势板块，如影视动漫制作，转而增持IT服务和垂直应用软件。

关键信息

• 政策驱动与产业趋势确认：2013年TMT行情由政策驱动逐步转向产业趋势确认，如4G牌照的下发和移动互联网的蓬勃发展。
• 行业轮动：TMT内部细分行业轮动明显，从光学元件、安防设备等硬件板块转向影视动漫制作、游戏等更具备成长性的板块。
• 兼并收购：2013年兼并收购频繁，成为推动TMT行情的重要因素，尤其是传媒和游戏板块。
• 市场情绪变化：市场对成长股的泡沫担忧在四季度加剧，导致资金转向估值较低的板块。
• 相似性分析：2023年与2013年存在相似的宏观环境和市场预期，数字经济政策频出可能推动类似行情。

风险提示

• 后期数字经济产业实际落地慢于预期的风险。

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图表目录

• 图1：2010年开始基金经理普遍认知到经济即将转型，然而受益于转型的创业板直到13年才开始启动
• 图2：2013年基金经理对新能源和移动互联网皆有认知
• 图3：然而最终移动互联网远远跑赢新能源（收盘价2013=1）
• 图4：2013年后只有移动游戏渗透率成功突破 $10%$，新能源渗透率快速提升在2019年
• 图5：2013年移动互联网发展，助推网络广告规模反超电视广告（单位：亿元）
• 图6：将TMT内28个申万三级行业聚类结果（%）
• 图7：阶段1中聚类6和聚类2表现最为亮眼（%）
• 图8：2011年开始国内智能手机快速放量，助推欧菲光业绩改善（%）
• 图9：2012年四季度工业增加值和地产价格出现底部企稳向上信号，经济复苏预期再起（%）
• 图10：阶段2中聚类6和聚类2表现最为亮眼（%）
• 图11：历史上基金经理展望中关于“弱复苏”的最高词频占比，正是2013年一季报
• 图12：阶段3中聚类5和聚类1表现最为亮眼（%）
• 图13：阶段4中聚类5和聚类4表现最为亮眼（%）
• 图14：2013年电影票房季节性收入
• 图15：13年移动游戏市占率大幅抬升（%）
• 图16：产业催化下市场调增板块盈利预期（标准化）
• 图17：13年下半年国内宏观经济再次出现企稳现象（%）
• 图18：周期中银行、汽车、非银板块在此阶段跑赢创业板（%）
• 图19：阶段5中聚类8和聚类6表现最为亮眼（%）
• 图20：13年三季报中基金经理普遍担忧成长股股价透支
• 图21：13年9月份TMT估值重新回到前高（单位：倍）
• 图22：泡沫担忧下，低PE股票在13年四季度跑赢高PE
• 图23：泡沫担忧下，低PS股票在13年四季度跑赢高PS

表格目录

• 表1：2012年至2013年TMT行业政策频出
• 表2：2013年Q1申万三级行业基金持仓比例，TMT中硬件板块得到加仓
• 表3：阶段1中TMT内部涨幅前二十的个股
• 表4：阶段2中TMT内部涨幅前二十的个股
• 表5：2013年Q2申万三级行业基金持仓比例，TMT中兼并收购预期板块得到加仓
• 表6：2013年兼并收购动作频繁
• 表7：阶段3中TMT内部涨幅前二十的个股
• 表8：2013年Q3申万三级行业基金持仓比例
• 表9：阶段4中TMT内部涨幅前二十的个股
• 表10：2013年Q4申万三级行业基金持仓比例，计算机得到显著加仓，为14年成长行情埋下主线