深度复盘：行情演绎篇，2013_2015年TMT行情-20230408-兴业证券-31页_4mb

2013-2015年TMT行情深度复盘总结

核心内容

2013-2015年，TMT板块走出一轮波澜壮阔的成长股牛市，板块内翻倍股众多，甚至有超过一成的“十倍股”。整体来看，TMT板块在2012/12/1-2015/6/12期间，98%以上的TMT标的股价实现翻倍，70%以上的个股涨幅超过300%，远超同期非TMT板块的表现。其中，计算机行业赚钱效应最为突出，超过23%的公司完成“十倍股”的壮举。

主要观点

• 行情驱动因素：TMT行情主要由政策支持、产业趋势向好、估值修复、并购重组以及流动性宽松等因素驱动。
• 行情节奏：将2012年底至2015年中的TMT行情划分为7个阶段，呈现出“三浪两折”的特征。
• 阶段划分：
  • 阶段1（2012/12/1-2013/1/31）：TMT板块跟随大盘深跌修复，无显著超额收益。
  • 阶段2（2013/2/1-2013/10/8）：政策密集落地，叠加估值修复和数据验证，TMT板块开启“拔估值”和“戴维斯双击”上涨。
  • 阶段3（2013/10/9-2013/12/23）：估值过高、业绩不达预期、资金获利了结，TMT板块走弱。
  • 阶段4（2013/12/24-2014/2/17）：险资入场、政策支持，TMT板块迎来新一轮估值修复。
  • 阶段5（2014/2/18-2014/9/30）：TMT景气边际回落，市场风格转向金融地产。
  • 阶段6（2014/10/1-2014/12/31）：政策全面宽松，金融地产板块全面上涨，TMT板块大幅跑输。
  • 阶段7（2015/1/1-2015/6/12）：“互联网+”概念推动，流动性极度宽松，TMT板块迎来“杠杆牛”。

关键信息

各阶段表现与驱动因素

TMT板块表现亮点

• 政策驱动：政府对新兴产业和科技行业密集发声支持，奠定行情基础。
• 估值修复：TMT板块在多个阶段出现估值修复行情，尤其是在政策和数据验证后。
• 并购重组：2013年4月开始，定增重组事件数量和交易规模快速攀升，传媒等行业的外延式增长显著。
• 流动性宽松：2014年底开始，货币政策持续宽松，流动性极度充裕，推动TMT板块上涨。
• 行业分化：在不同阶段，TMT内部出现分化，如阶段2中传媒率先上涨，阶段5中计算机相对占优。

非TMT板块对比

• 非TMT板块在2012/12/1-2015/6/12期间，88.3%的个股实现翻倍，36.6%的个股涨幅超过300%。
• TMT板块在绝对收益和相对收益上均优于非TMT板块，尤其在阶段2、4和7中表现最为突出。

总结

2013-2015年TMT行情是一个由政策、产业趋势和流动性共同驱动的成长股牛市，其表现远超同期非TMT板块。行情分为7个阶段，其中阶段2、4和7是TMT赚钱效应最显著的时期。各阶段中，TMT板块表现稳健，即使在市场轮动和风格切换期间，仍展现出较强韧性。整体而言，TMT板块在这一时期成为市场最强主线之一，其表现反映了当时市场对科技和新兴产业的强烈看好。

风险提示

• 本报告仅为历史数据和复盘报告，不构成对任何行业的推荐及建议。
• 投资者需自行评估风险，独立决策，承担相应投资风险。

分析师声明

本报告由张启尧、程鲁尧撰写，陈恭懿、陈东元为研究助理。报告基于专业研究和分析，不构成任何投资建议。投资者应独立判断，谨慎决策。