20230408-华安证券-策略专题_TMT拔估值行情的天花板在哪里__17页_842kb

TMT拔估值行情的天花板分析总结

核心内容

本报告分析了成长科技行业（TMT）及电子行业拔估值行情的历史趋势，探讨其估值和百分位“天花板”随时间推进而不断下移的现象。通过对电子、电气设备、计算机、通信和传媒行业近十年拔估值行情的回顾，得出各行业当前估值与历史“天花板”之间的差距，以及未来可能的估值提升空间。

主要观点

• 估值天花板整体下降：每一轮拔估值行情的估值和百分位阶段性顶点高度整体上随时间不断降低。
• 行业分化明显：计算机行业估值修复已接近历史可比“天花板”，而通信、传媒、电子行业仍有较大提升空间。
• 提升空间≠指数上涨空间：当前正值年报和一季报披露期，估值可能因业绩披露出现较大计算性偏移，需谨慎看待。

关键信息

电子行业

• 历史拔估值行情天花板：
  • 2015年6月中旬：113.8X、99.4%
  • 2015年12月底：79.8X、86.4%
  • 2016年10月下旬：76X、85.1%
  • 2020年7月中旬：64.7X、74.6%
• 当前估值：37X、27.8%
• 提升空间：若分位数提升至70%，对应估值为56.1X，提升空间为51.6%

电气设备行业

• 历史拔估值行情天花板：
  • 2015年6月中旬：100X、100%
  • 2015年12月底：59.3X、93.2%
  • 2016年7月底：49X、84.4%
  • 2021年12月中旬：58.9X、96.5%
  • 2022年8月中旬：46.5X、79.4%
• 当前估值：46.5X、79.4%
• 提升空间：若分位数提升至47.6%，对应估值为39.5X，提升空间为22.7%

计算机行业

• 历史拔估值行情天花板：
  • 2015年6月初：159.7X、100%
  • 2015年12月底：104.7X、95.3%
  • 2018年3月下旬：62.5X、75.6%
  • 2020年7月中旬：91.5X、94.1%
  • 2022年1月中旬：55.2X、53.6%
• 当前估值：68.1X、82.5%
• 提升空间：若分位数提升至90%，对应估值为75.4X，提升空间为10.7%

通信行业

• 历史拔估值行情天花板：
  • 2015年6月中旬：95.1X、100%
  • 2015年12月底：64.8X、95.7%
  • 2017年11月中旬：66.1X、96.8%
  • 2019年3月中旬：50.6X、71.8%
  • 2020年7月中旬：52.8X、78.5%
  • 2022年1月中旬：40.3X、47.6%
• 当前估值：32.2X、10.6%
• 提升空间：若分位数提升至47.6%，对应估值为39.5X，提升空间为22.7%

传媒行业

• 历史拔估值行情天花板：
  • 2015年6月初：141.8X、100%
  • 2015年12月底：76.1X、89.7%
  • 2020年7月中旬：62X、85.8%
• 当前估值：44X、55.9%
• 提升空间：若分位数提升至80%，对应估值为57X，提升空间为29.5%

估值提升空间分析

风险提示

• 对比研究和以往经验存在局限性。
• 样本可能存在偏差，需注意数据代表性。
• 估值提升空间不等于指数上涨空间，需关注业绩披露对估值的影响。