20250905-东吴证券-大参林-603233.SH-2025年中报点评_25Q2盈利超预期_精细化管理成效显著_3页_460kb

大参林（603233）2025年中报点评：盈利能力增强，业绩表现超预期

事件概述

2025年上半年，大参林实现营业收入135.23亿元，同比增长1.33%；归母净利润7.98亿元，同比增长21.38%，扣非净利润7.89亿元，同比增长19.73%。其中，2025年第二季度（Q2）归母净利润增速达30.49%，超出市场预期。

核心财务表现

1. 降本增效成效显著
   2025H1毛利率略有下降（34.86%），但净利率提升至6.34%（+1.09pp）。销售费用率下降主要得益于数字化升级，管理费用率和研发费用率基本稳定。

2. 分业务表现

   • 零售业务：收入略降0.54%，毛利率平稳；加盟及分销业务增长8.26%，但毛利率下降2.42pp。
   • 产品结构：中药、非药品毛利率提升明显，分别增长0.18pp和2.77pp。

门店布局优化

截至2025年6月30日，公司覆盖全国21个省市，门店总数16,833家。Q2净增门店280家，其中直营门店152家，关店数环比减少，未来将在并购、自建等方向持续扩张。公司DTP药房等专业药房布局也在加速。

投资评级

分析师维持“买入”评级，上调2025-2027年归母净利润预测至11.11/13.31/15.35亿元（PE从18X上调至15X）。目标价对应PE合理，长期成长空间被看好。

风险提示

市场竞争加剧、门店扩张不及预期等风险需关注。

注： 本摘要基于公司2025年中报及分析师报告，数据信息仅供参考，投资决策请结合更多披露内容。